事件：

    公司公布2012年年报。报告期内，公司实现营业收入32.13亿元，同比减少1.25％；实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比减少2.86 %；实现基本每股收益0.24元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.75元（含税）。

    投资建议：

    调控下公司负债情况良好，维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津，涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度（涉及代建保障房120万平），目前公司权益建面合计437万平米（不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目），可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下，公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好，而每股预收款较高。我们预计，公司2013、2014年EPS分别是0.18和0.22元，对应RNAV是6.89元。截至4月2日，公司收盘于3.25元，对应2013年PE为18.51倍，2014年PE为14.71倍。给予公司RNAV的55%作为其目标价，对应3.79元目标价，维持公司的“增持”评级。