投资建议：

    公司主要投资看点：1）公司房地产经营业务全部在天津。近年来天津作为国家第三极获得快速发展，公司将明显受益；2）公司大股东实力雄厚，其一二级开发业务整合预期较强：3）公司业务涵盖商品房、保障房和一级开发业务；其中二级开发项目权益建面 152 万平，保障房权益建面 180 万平（另有保障房代建项目建面 120 万平），一级土地整理建面106万平（滨海新区汉沽河西改造 3300亩，可出让 1700亩，土地整理贡献业绩有提升空间）。上述三块项目建面合计 438万平，分布日趋合理；4）截止 3季报末，公司每股预收款 4.44元，在调控背景下公司的业绩保障性较高。

    我们预计，公司 2011-2012 年 EPS 分别为 0.24 元和 0.30 元，以 3 月 2 日 4.19 元收盘价计算，对应的动态市盈率分别为 17.58倍和 14.17倍。公司 RNAV是 6.01元。当前股价较重估净资产值折价 54％，安全边际较高。考虑到公司具备地处天津快速发展的区域优势，保障房开发体量大，土地整理业务贡献业绩有提升空间，我们以 RNAV的 75％，即 4.51元为公司 6个月的目标价，维持公司“增持”评级。