归属母公司净利润同比增长144%。公司今日发布2010年中报：营业收入6.34 亿元、同比增长32.09%；营业利润1.25 亿元、同比增长151.13%；归属母公司净利润1 亿元、同比增长144.20%；每股收益0.09 元。

    立足天津的城市综合运营商。这是一个诞生于天津、发展于天津、并将继续深耕天津的城市综合运营商，业务体系涵盖三大板块：商品房（规划建面250 万平米左右）、保障房（包括限价房、经适房、安置房，规划建面近200 万平米）、滨海新区汉沽河西土地一级开发（可出让面积114 万平米）。

    净利润大增源自投资收益。公司2009 年转让津茂置业35%股权，作价4.2 亿元；公司报告期内收到部分款项，确认投资收益0.7 亿元，这是净利润增速大幅高于收入增速的主要原因；剔除非经常性损益之后的归属母公司净利润为0.42 亿元、同比仅增长5%，主要是毛利率同比下滑1.6 个百分点所致。

    保障房拉动销售大幅增长。公司上半年合同销售面积39.04 万平米，合同销售金额25.31 亿元，同比分别增长288%和183%；去年同期销售的主要是商品房项目，今年上半年保障房项目开始销售，限价房、经适房、安置房合计实现合同销售金额达18 亿元，占当期销售金额的70%。公司6 月底预收款项余额为38.17 亿元、较年初增加90%，未来两年业绩确定性较高。上半年在天津新增两个项目，合计建筑面积55.65 万平米，其中限价商品房16.25 万平米。

    财务结构比较合理。公司6 月底剔除预收款项之后的资产负债率为33%，在行业当中处于较低水平，长期财务结构较为稳健。账面现金15.5 亿元、较年初增加45%；

    短期借款+一年内到期的非流动负债为15.2 亿元，短期偿债压力并不大。

    维持增持评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.25 元和0.37 元，以昨日收盘价4.98 元计算，对应的动态市盈率分别为20 倍和13 倍，公司最核心的看点在于：城市综合运营商这种商业模式、公司在天津房地产市场的龙头地位、大股东天房集团丰富的一级开发储备，我们维持公司增持评级。