归属母公司净利润同比增长239%。公司今日发布2010年一季报：营业收入2.1 亿元、同比增长27.4%；营业利润0.6 亿元、同比增长300.2%；归属母公司净利润0.5 亿元、同比增长238.6%；每股收益0.04 元、每股净资产3.46 元；但扣除非经常性损益之后的每股收益只有-0.01 元。

    深耕天津的综合性开发商。这是一个诞生于天津、发展于天津、并将继续深耕天津的综合性开发商，业务涵盖商品房（核心业务）、保障房（包括限价房、经适房、安置房等）、土地一级开发三大板块；房产开发项目建筑面积超过300 万平米，土地一级开发项目2700 多亩。

    净利润增长源自投资收益。公司报告期内可结算资源较少，导致收入规模较小，再加上销售费用率的大幅提升（同比提升7 个百分点至15%），公司剔除非经常性损益之后的每股收益为-0.01 元。公司于2009 年08 月转让所持有的津茂置业35%股权，报告期内收到尾款导致投资收益达0.7 亿元、占当期营业利润的114%。

    一季度继续热销、2010 年业绩确定性较高。公司2009年实现合同销售面积44.7 万平米，同比增长502%；商品房合同销售金额32.0 亿元，同比增长348%。公司一季度继续保持热销态势，销售商品和提供劳务收到现金11.0 亿元、同比增长4.9 倍、环比下降17.1%；截止报告期末预收款项达28.1 亿元、较年初增加8 亿元，已超过预计收入的100%。

    财务结构比较合理。公司报告期末真实资产负债率为36.4%，在行业当中处于较低水平，长期财务结构合理；账面现金12.9 亿元、较年初增加2.2 亿元，已覆盖需偿付流动负债的60%、短期偿债压力较小。

    盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.24 元和0.43 元，以最新收盘价5.32元计算，对应的动态市盈率分别为22 倍和13 倍，估值水平较高，主要是立足天津的项目布局和大股东背景所致，我们维持公司“中性”评级。

    风险提示。大盘系统性风险；行业周期性风险；市场过于集中；项目结算可能不达预期。