主要结论

    天津——渤海湾畔的明珠从区域经济的发展前景来看，未来十年无疑将是环渤海经济圈快速崛起的时代，而天津这颗渤海湾畔的明珠已经开始发射出夺目的光芒。伴随区域经济的高速成长，外来人口的迁入和本地居民收入的切实提高，将会刺激本地住宅的消费需求。另一方面，无论是长期还是短期，天津的住宅市场都存在着供应不足的迹象。

    天津板块中的重要成员天房发展作为唯一一家脱胎于当地房地系统、业务完全集中在天津的房地产上市公司，有望受到投资者的青睐和追捧。实际上，天房手中确实拥有大量地理位置优越、成本低廉的土地储备。虽然，公司的经营机制和业绩表现为被市场所诟病，但综合优劣势的比较，我们仍旧认为该股物超所值。

    每股重估净资产5.82元我们评估，公司重估后的每股净资产价值（NAV）为5.82元，在30%的较高折让的基础上，公司股改后的合理价值应该为4.07元。若再考虑10送3.5的股改预期，我们给出公司未来12个月内的目标价为5.50元，并给予公司“优势-2”的评级。

    股改在即天房发展的股改正在紧锣密鼓地准备过程中，我们预计在未来的一至两周内，就有可能公布预案。我们相信，在股改沟通过程中，公司的优势会被更多的投资者所认识，从而为股价进一步上升增添动力。