投资要点

    公司签订首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目

    根据振华重工官方微信公众号新闻，12 月20 日，振华重工与Adani 集团签订公司首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目。

    该项目是印度第一个自动化码头，也是振华重工与Adani 集团合作以来的最大合同。振华重工将为Adani 集团Vizhinjam 港提供8 台岸桥、24 台轨道吊的自动化设备以及系统总承包服务。该自动化码头建成后年吞吐总量将达到600万箱。此外，合同还包括为Mundra 港的4 号码头提供2 台岸桥、5 台轮胎吊。

    自动化智能码头系统总包：振华重工步入新发展轨道

    本次所签合同为公司首个真正意义上的自动化码头系统总承包项目，振华重工除了提供常规的自动化港机设备、设备管理系统（ECS）以外，还将提供码头管理系统（TOS）、码头闸口系统（GOS） 以及冷藏箱区管理系统（RMS） 等所有码头相关子系统的集成，还覆盖了码头运营备件承包等后服务市场，表现出强大的自动化码头一站式解决方案的提供能力。

    自动化码头主要由两套系统构成，一套是设备控制系统（ECS），是串联起岸桥、轨道吊和AGV 的设备控制系统，另一套是码头管理系统（TOS），负责整个项目的生产调度，好比码头的“大脑”。一般前者由公司开发，而后者则由码头方负责，最后整体由公司进行集成。本次所签项目提供所有码头子系统，体现公司强大的技术研发实力获得市场认可。

    公司自动化码头技术引领全球，市场空间广阔

    公司首创的第四代自动化码头系统提升港口工作效率，并大幅削减人工成本，提高港口作业安全环境，技术引领全球。除开拓新建码头市场外，对现有码头老旧设备进行自动化升级也有望为公司港机业务提供广阔的市场空间。此前，公司自动化码头已获得厦门远海码头、青岛港、洋山港和阿布扎比哈里发二期集装箱码头订单。

    构建自动化码头解决方案，提供港机全寿命周期服务

    针对码头设备数据本地化、离散化这一痛点，公司发挥客户资源优势，使用物联网技术构建自动化码头解决方案，搭建全球港机备件供应平台，从港口设备收集全面的数据获得业务洞察力，并且实现全球化的地域覆盖，为客户提供全生命周期的服务，有望逐步主导全球港机备件售后服务市场。

    投资建议：公司为全球港机龙头，连续18 年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、海服、投资等业务领域持续发力，各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济及贸易的复苏，公司港机业务盈利水平得到改善，依托中交集团承接国内外主要大型基建项目，受益于“一带一路”港口建设和PPP 投资热潮。经过近年的大幅计提资产减值，公司海工风险释放较为充分，资产质量显著提升，具有较高的安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2017-2019 年EPS 分别为0.07/0.10/0.14 元，对应PE 为82/78/41 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：海工装备业务低迷风险；全球贸易低于预期风险；国企改革低于预期风险。