主营业务仍亏损，单季度营业利润重归亏损。公司2011年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仍为亏损3.78亿，年度业绩扭亏主要得益于长兴工业园区固定资产处置收益。单季度营业利润，由三季度盈利0.72亿又转为亏损1.19亿，远低于市场预期。

    海工市场开拓进展低于市场预期。公司全年实现新签合同额近40亿美元，同比增长31%，其中海工钢构分别为12.03亿美元和3.4亿美元，分别占合同额总量的30.1%和9%。但海工订单仍以工程船为主，钻井平台市场开拓进展缓慢，未取得实质突破，而竞争对手却屡获大单。我们认为，公司今年振海1号仍有望取得销售突破，但鉴于该平台作业水深仅300尺，市场存量较大，即使出售带来的影响力可能也不大。公司需与F&G加快整合，开发400尺以上、抗冰型、双悬臂等高等级、高效率钻井平台，以技术领先抢占市场。

    参股中交三个工程中心建设有望带来相关订单。公司宣布分别出资1500万元、640万元、800万元，参股中交工程船舶技术研究中心有限公司、中交疏浚技术装备国家工程研究中心有限公司、中交公路长大桥建设国家工程研究中心有限公司，分别占各公司股权25%、8%、10%。我们认为，鉴于上述三个公司均属于各自领域的国家扶植企业、龙头公司，参股有助于公司掌握该三个领域的领先技术，利用协同效应争取相关订单。

    港珠澳大桥竞标落后显示公司内部整合仍需加强。公司在港珠澳大桥主体工程桥梁工程钢箱梁采购与制造（CB01、CB02合同段标的额分别达28亿、25亿）招标中处于第三中标候选显示公司内部整合仍需加强，今年一季度来未有较大订单将对公司年度实现45亿美元销售额目标形成巨大压力。

    盈利预测。鉴于公司目前士气低落、内部整合未达预期目标，今年来订单不理想，我们下调公司2012~2014年的每股收益为0.04元、0.06元、0.12元，下调公司的评级为“中性”，未来展望为正面。