公司虽然地处造纸和纺织大省山东,对烧碱的需求较强。但大宗产品烧碱和PVC 仍然乏善可陈。公司股改已启动,报送方案为2.8,最终方案为3-3.2。预计05-06 年EPS 为0.13 和0.245 元。鉴于公司的经营拐点已经出现,给予较高的估值溢价(16 倍)。考虑3 的对价,合理价位为5.2~5.8 元。 目前股价已经反映06 年业绩和股改预期,评级为中性。但公司将继续加强于国外公司的合作,基本面仍然存在重大变化的可能,我们将保持密切跟踪。