亚星化学主要从事氯化聚乙烯（CPE）、聚氯乙烯（PVC）、烧碱和氯气的生产和销售，其中CPE产能达到11万吨，国内市场占有率一度达到60%，是公司主要收入和利润来源。

    2003年以来，受原料价格上涨和产品议价能力弱的不利影响，公司CPE毛利率由2002年的24%骤降至近期的10%左右，产品盈利能力大幅下滑。虽然CPE历年销售收入持续增长，但2004年产品实现的毛利仅略高于1997年的水平。受国内产能无序扩张影响，亚星化学另一主导产品PVC价格自2005年第二季度以来大幅下滑，公司整体陷入盈利低谷。

    CPE产品技术壁垒下降，中小型企业产能增长较高，预计未来毛利率水平难有大幅提升。亚星化学未来将主要依靠技术、品种和原料配套优势在高端市场中占据相对稳定的市场份额，没有继续扩大生产规模的计划。2006年初将投产的朗盛亚星公司水合肼项目是公司主要潜在亮点，但考虑到公司在该企业中没有控制权，实际投资回报率尚难准确判断。

    预测2005、2006年亚星化学每股收益分别约为0.14元和0.25元。考虑到10送3股左右的平均股改预期，公司2006年含权动态市约17倍，但同时考虑到公司当前处于盈利状况向好的转折点，未来有恢复性增长预期，给予短期“中性”评级。

    风险提示：亚星化学母公司的改制并不是管理层收购（MBO），而仅是实现了管理层间接持股。由于管理层的利益直接与亚星集团利润情况相关（直接享有亚星集团49%利润而仅间接享有上市公司22%的利润），因此管理层对亚星集团利润的关注超过对上市公司利润的关注。