投资要点：

    公司2012年上半年EPS0.15元，基本符合我们的预期。

    公司2012年1-6月实现营业收入4.97亿元，同比下降27%；利润总额5458.42万元，同比下降76.09%；实现归属于上市公司股东净利润3695.27万元，同比下降78.08%；EPS为0.15元，基本符合预期。

    2012年上半年华东市场需求大幅下降导致公司量价大跌。

    上半年受华东市场需求不足的影响，公司的销量和售价均较去年同期出现大幅下降，其中，实现水泥和熟料净销量202万吨，同比下降8.6%；产品综合平均售价231.93元/吨，同比下降24.68%。受煤炭等燃材料采购成本上升的影响，产品吨综合成本较去年同期上升10.05元；吨毛利为50.62元，同比下降86.04元/吨；毛利率为21.81%，同比下降22.56个百分点。

    在行业不景气环境下，公司将通过成本费用控制提高竞争能力。

    2012年以来华东市场的价格跌幅居七大区域之首，加上巢湖地区产能规模较大（5000T/D以上规模熟料线就有10余条），导致市场竞争十分激烈。在盈利大幅下滑的情况下，公司采取了包括强化经营费用管控、优化原燃材料采购渠道等一系列措施降低成本及费用。2012 年公司目标吨产品期间费用同比下降5元，从上半年的情况来看，公司期间费用管控实施效果较好。上半年三项费用较去年同期下降2089万元，吨产品期间费用较去年同期下降7.36元/吨。此外，公司募投项目建设自备专用码头进展顺利，2012年年底将建成使用。该码头为在裕溪河岸边新建的一座与水泥生产线配套的自备码头，拥有5个泊位，吞吐能力达450万吨。由于目前安徽公路治超严格，公路运输成本日益增高，而水路运输费用仅为公路的十分之一左右，且能够扩大销售半径。公司码头不仅用于产品销售，还将成为煤炭等原料的采购通道，因此码头投入运营是2013年公司的一个亮点，将会明显地降低公司的成本。 在新增产能上，海昌公司二期5000T/D熟料线已于2012年7月点火投产，公司目前熟料产能约543万吨，水泥产能400万吨。

    盈利预测和投资建议。

    我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.35元、0.67元和1.07元，对应8月14日收盘价的PE分别为27、14和9倍，给予“增持”评级。

    重点关注事项

    股价催化剂：固定资产投资大幅增加。风险提示：固定资产投资以及落后产能淘汰低于预期。