2012年上半年EPS0.15元/股，同比下滑78.57%

    　　公司2012年上半年营业收入达4.97亿元，同比下降27%，归属于上市公司股东的净利润为0.37亿元，EPS为0.15元，同比下降78.57%。

    　　2季度吨毛利持续下滑，吨费用显著改善

    　　我们估算，公司2季度水泥熟料销量120万吨，比去年同期持平，环比1季度(82万吨)有所改善。2季度水泥熟料综合售价约为212元/吨，环比1季度下滑50元;成本约为173元/吨，环比1季度降低21元/吨;吨毛利约为39元/吨，毛利率约为18.33%，环比1季度下滑7.64个百分点，同比去年同期下滑约26.36个百分点，主要是由于水泥需求持续疲软，同时安徽地区上半年新增熟料产能约1302万吨，折合水泥产能约1693万吨，对当地市场造成较大冲击;此外，公司熟料销售额增加也是综合售价下滑的一个原因，上半年公司的熟料销售额占总销售额的比重为54.72%，去年同期为41.79%。

    　　2季度，公司吨费用进一步下降，约21.23元/吨，比去年同期下降5元/吨，主要是由于公司加强费用控制，并根据海昌二期一线工程投资进度将相应银行借款利息资本化。

    　　盈利状况触底，或将企稳回升

    　　据数字水泥统计，目前，安徽、江苏沿江熟料出厂最低价仍在190元/吨持稳，后市跌破此价格的概率较小。在沿江熟料价格相对稳定的情况下，水泥价格的行下空间变小。同时，区域新增产能基本释放完毕，未来供需压力将逐步缓解。随着四季度水泥传统旺季的到来，需求有望得到一定程度的回升，带来水泥价格的回暖，但是幅度仍取决于需求回暖程度。

    　　风险提示

    　　经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅下滑;煤价大幅度提升。

    　　维持“推荐”评级

    　　公司核心市场安徽地区集中度较高，并且华东地区是全国最早进行协同的区域，未来随着工程不断开工和天气转好，水泥需求将逐渐转暖，盈利状况或将企稳回升。公司于2012年新投产的海昌二线(4500t/d)将为公司带来近30%产能增长。我们预计公司2012-2014年的EPS为0.43/0.88/1.17，维持“推荐”评级。