营口港09 年前6 月货物吞吐量增速依旧领跑沿海港口。上半年全港货物吞吐量累计完成8814.1 万吨，同比增长13.9%；集装箱吞吐量累计完成120.9 万标箱，同比增长19.94%。在国际金融危机对港口生产的影响日渐显现的时候，营口港完成生产任务过半，保持了相对较好的发展势头。

    上市公司受益于矿石钢材业务和较高内贸货物占比，然2 季度环比下滑。09年前6 月吞吐量的出色表现主要得益于中国进口铁矿石的超预期效应和营口港较高的内贸货物占比，但相对1 季度而言，上市公司营口港（600317）2季度吞吐量环比下滑16%。其中，2 季度公司主要货种矿石和钢材吞吐量分别为687 万吨和462 万吨，均逊于1 季度的750 和537 万吨。

    营业收入与毛利率水平下滑致使公司2 季度盈利大幅减少。与吞吐量环比下降相对应，营业收入亦环比减少20.1%；与此同时，营业毛利率水准虽仍处于常态边际，然而3 个百分点的下降可谓雪上加霜。公司08 年以来耗资近75亿大举收购集团旗下资产，前期报告中提及的财务费用对盈利的侵蚀效应亦在2 季度显现。于是，2 季度公司盈利环比大幅减少56%至每股0.05 元。

    可关注集团整体上市和辽宁省港口资源整合的进程。营口港集团仍有相当部分资产仍处于未达产以及规划建设状态。从公司发展而言，随着上述资产盈利能力的增强，逐步推进集团整体上市乃大势所趋。而在辽宁省，以打造东北亚国际航运中心的大连港以及重要干线港营口港为主要平台的港口资源整合已成为辽宁省港口发展的重要规划性部署，其进程亦值得关注。

    估值吸引力不明显，给予“中性-A”投资评级。预计2009-2011 年EPS 分别为0.39、0.48 和0.61 元，公司将从2010 年起逐步踏上盈利复苏之路。然当前股价分别对应2010 年28 倍PE，估值吸引力不明显，维持原有评级。公司09 年中期利润分配预案拟向全体股东以每10 股转增10 股的比例转增股本（尚需经股东大会批准），可适当关注股价回调后的交易性机会。