投资要点

    资产收购完成后的第一份年报。2008年5月31日，公司利用定向增发和现金结合方式购买57.45亿元共计7个泊位的港口资产和业务，在此基础上，2008年实现营业收入19.51万元，利润总额3.68亿元，归属母公司净利润2.99亿元，实现每股收益0.55元。2008年不分配现金股利。

    28亿元现金收购带来沉重财务负担。2009年公司有息负债总额将接近50亿元，按照平均5.5%的贷款利率及贷款期限测算， 2009年公司财务费用在2.0-2.5亿元之间。

    发行公司债，远水难解近渴。公司股东大会近期通过发行公司债券的议案。据了解，目前监管部门公司债的审批及当前市场利率水平对发行公司债均非常不利，因此公司通过发债调整负债结构的初衷短期内似乎难以实现。

    公司财务预算态度谨慎。公司预测09年利润总额同比下降30%。按照公司预算利润总额反推，09年公司测算的财务费用在3亿元左右。考虑目前利率下调幅度及进一步下调趋势，我们 维持“谨慎推荐”评级。业绩预测显示，营口港未来三年（2009-2011年）的每股收益分别为0.45、0.59和0.77元。相对估值得出的公司内在价值为9.6元，报告期公司二级市场价格8.32元，维持 “谨慎推荐”评级。