投资要点：

    　　公司是我国教练机摇篮，已完成资产置换，置入导弹相关业务。公司是国内主要的教练机研发生产基地，当前主要教练机产品包括CJ6、K8、L15 等。2019 年，公司完成与洪都公司的资产置换，置出航空零部件制造业务，置入导弹相关业务，公司主要业务拓展为教练机和防务产品。

    　　飞行员培养模式变革，高级教练机重要性凸显，公司成长空间大。

    　　飞行员是先进战斗力的重要组成部分，我国飞行员培养开启“初教机直上高教机”新模式，高级教练机重要性凸显，公司成长空间大。公司高教机L15 具有典型的三代机特征，具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统，各项性能已达到世界先进水平，能充分满足第三代战斗机训练需求，且具有很高的训练效费比。随着新型航空装备不断列装，公司高教机有望进入加速增长期。

    　　受益于实战化训练，导弹业务有望加速增长。近年来，中央军委多次强调加强实战化军事训练，提升战斗力。公司导弹业务有望受益于实战化训练的持续推进而迎来加速增长。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.40 亿元、2.82 亿元以及3.81 亿元，对应EPS 分别为0.20 元、0.39 元及0.53 元，对应当前股价PE 分别为196 倍、97 倍及72 倍，首次覆盖，给予买入评级。

    　　风险提示：1）教练机业务发展不及预期；2）防务业务发展不及预期；3）系统性风险。