本报告导读：

    公司是我国军用教练机龙头企业，是国内唯一全系列教练机研制生产企业。新型战机批产提升教练机需求，机弹一体有望带动公司业绩迎来新一轮爆发。

    投资要点：

    首次覆盖洪都航空，给予“谨慎增持”评级。公司是我国军用教练机龙头，目前正筹划注入导弹业务，机弹一体有助于带动公司业绩迎来新的爆发。新型战机批产有望提升三代教练机的需求，长期看好教练机市场。我们预计2019-2021 年EPS 为0.25/0.32/0.38 元，给予公司2019 年65 倍PE（考虑其正在注入导弹优质资产，我们给予一定估值溢价），目标价16.25 元，谨慎增持。

    军民需求逐步释放，教练机有望迎来新的春天。①CJ-6 教练机获得民航局适航证，同时国内准飞限制放开，有望提升CJ-6 教练机在国内通航市场的销量。国外市场，由于CJ-6 具有价格优势且安全性较高，预计出口订单保持稳定增长。②L-15 教练机适用于第三代战斗机训练，新型军机列装有望带动L-15 型教练机的需求。

    有望注入导弹业务，迎来新的业绩增长点。目前集团正筹划将优质的导弹业务注入洪都航空，随着我军演习逐步加强，弹药需求将稳步提升，导弹业务有望长期稳定的贡献业绩增长。

    借助机弹一体战略，洪都航空前景可期。①随着导弹业务的置入，公司丰富原来单一的教练机产品线，迎来新的利润增长点。②目前我国演习和训练量不断增加，导弹需求量持续增长，配合公司机弹一体战略，有望推动弹药和L-15 教练机市场需求。

    风险提示：教练机需求不及预期；导弹资产注入不及预期。