事件：公司发布2024三季报，24Q1-3收入44.77亿元/yoy-12.07% 归母净利1.63亿元/yoy-58.72%，扣非归母净利1.20亿元/yoy-59.74% 24Q3收入11.56亿元/yoy-20.93%，归母净利-0.75亿元/yoy-180.85% 扣非归母净利-1.15亿元/yoy-421.81%。

    　　收入端：24Q3个护/美妆/创新/海外产品营收5.3/0.95/1.5/3.7亿元，占比分别为46.16%/8.25%/13.13%/32.46%，均价分别同比+4.7%/ 0.36%/-19.34%/+0.53%。国内业务Q3下滑26.7%，其中因战略调整因素导致的收入下降约为13.1%，自身业务下降约13.6%。

    　　利润端：24Q3毛利率54.49%（yoy-3.24pct），剔除战略调整影响，国内自身业务毛利率同比+1.1pct，24Q1/Q2毛利率为63.27%/58.25%(yoy+2.07pct/yoy-0.85pct）。24Q3销售/管理/研发费率各50.03%（yoy+6.83pct），11.40%（yoy+0.17pct），3.07%（yoy+0.57pct）。销售费率上升主因收入下降较大。公司24Q3归母净利率-6.51%（yoy-12.89pct），24Q1/Q2归母净利率为13.45%/-1.29%（yoy+1.81pct/yoy 5.56pct)。

    　　盈利预测与投资建议：公司持续深化事业部制改革，进行战略性业务调整，包括线上线下经销商转自营和百货降低社会库存等，对收入和利润产生了一定影响，预计大部分调整将在年末结束。短期业绩承压，公司计划在Q4恢复线上增长，线下业务还需要1-2个季度的调整。我们预计24、25、26年归母利润3.6、4.8、6.0亿元，给予公司25年25倍 PE，对应合理价值17.82元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：可选消费景气度下降：行业竞争加剧：新品拓展不及预期