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上海家化(600315)机构评级研报股票分析报告

 
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上海家化(600315)2024年三季报点评:改革期业绩承压 静待战略转型成效落地

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-10-30  查股网机构评级研报

  公司披露2024 年三季报业绩:2024Q1-3 营收44.77 亿元(-12.07%,代表同比增速,下同),归母净利1.63 亿元(-58.72%),扣非归母净利1.20 亿元(-59.74%,剔除会计规则调整影响同比下降49.02%)。2024Q3营收11.56 亿元(-20.93%),归母净利-0.75 亿元(-180.85%),扣非归母净利-1.15 亿元(-421.81%)。2024Q3 业绩下滑主要系期间战略调整,叠加投资收益波动影响。

      加大品牌营销投放,线上渠道运营能力改善。分地区看,24Q3 国内/海外营收分别为7.79/3.74 亿元,占比分别为68%/32%。分品类看,经24 年5 月起公司业务组织结构调整,24Q3 个护/美妆/创新/海外营收分别为5.32 亿元/0.95 亿元/1.51 亿元/3.74 亿元,占比分别为46%/8%/13%/32%。

      公司加大品牌宣传推广力度,24 年8 月佰草集冠名檀健次演唱会上海站,线上联动天猫超品IP,销售额刷新合作纪录,代言人檀健次亲临抖音直播间攀升当日抖音美护榜TOP1;美加净多平台直播,曝光数、新增粉丝数大幅攀升。渠道方面,提升线上运营能力,7 月抖音六神官旗GMV 同比增速翻倍;加强自播能力建设,10 月玉泽官旗日均观看数据明显改善。

      期间费用率提升导致利润率承压,现金流、存货周转改善。①盈利能力:

      2024Q1-3 公司毛利率/归母净利率分别为59.41%/3.63%,分别同比-0.11pct/-4.11pct;2024Q3 公司毛利率/归母净利率分别为 54.49%/-6.51%,分别同比-3.24pct/-12.89pct,主要系战略调整影响短期盈利能力;②期间费用率:2024Q1-3 同比+1.72pct 至56.71%,2024Q3 同比+8.08pct至65.67%,主因费用刚性导致期间费用率同比提升;③现金流:24Q1-3 经营性现金净流2.69 亿元,yoy+28.6%,现金流表现较好;④存货:

      截至 24Q3 存货 7.55 亿元(-21.91%),存货周转天数114 天(-9 天),公司库存消化加快。

      盈利预测与投资评级:公司是国内多品牌的日化龙头,24 年5 月换帅后,公司深化组织改革,加强品牌建设,对品牌进行梯队管理,集中资源优先支持核心品牌,坚持聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率,未来战略转型,品牌焕新后,公司经营效率有望提升。考虑到短期战略调整影响,我们将公司2024-26 年归母净利润4.58/5.24/6.02亿元下调至3.0/4.8/5.9 亿元,分别同比-39%/+58%/+22%,对应PE 分别为39/25/20X,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、战略改革不及预期、新品推广不及预期等。

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