业绩简评
公司10月28日公告 1-3024 营收44.77 亿元、同比-12.07%,归母净利润 1.63 亿元、同比-58.72%,扣非净利润 1.2 亿元、同比-59.74%,经营性現金流同比+28.6%单季度看,3024 营收 11.56 亿元、同比-20.93%,归母净利润亏损7530万元/扣非净利润亏损1.15亿元,改革阵痛期收入与利润均有所承压。
经营分析
改革期主动战略性调整,线上/线下经销商转自营、百货渠道降低库存等一次性影响扰动业绩表现。3024受主动调整影响毛利率同比-3.2PCT 至 54.5%,销售费用率同比+6.8PCT 至50%、主要系收入下降&加强品牌投入,管理费用率同比+0.2PCT 至 11.4%、持续加强成本管控,研发费用率同比+0.6PCT 至 3.1%,归母净利率-6.5%、同比-12.9PCT。
线上运营持续增强,聚焦品牌建设。六神线上增长提速,Q3电商GMV双位数增长;玉泽加速完善小红书和抖音平台达人矩阵建设,打造和全国重点三甲医院医研合作优势、凸显医研共创&敏肌护肤心智;佰草集 8月独家冠名檀健次首站个人演唱会,Q3 重磅首发紫御龄至臻抚纹系列;美加净持续运营自有 IP“老 baby”。
密集推进品牌营销活动,看好双十一表现,Q4国内电商收入有望恢复正增长。双妹与佰草集亮相李佳琦《新所有女生的offer》,双妹玉容霜双 11 李佳琦开播 1 分钟售罄,佰草集新品啵啵霜系列助力销售。盈利预测、估值与评级公司将持续深化事业部制改革,品牌端聚焦终端用户和品牌建设、提升核心品牌市场份额,渠道端聚焦线上,期待改革显效、业绩逐步向好。
考虑到改革显效仍需一定时间,短期业绩有所承压,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润 2.7/3.6/4.7 亿元、同比-47%/+35%/+29%,对应 24-26 年 PE 分别为 44/33/25 倍,下调至“增持”评级。
风险提示
渠道拓展/营销投放/品牌建设不及预期,行业竞争加剧