事件:公司2024 年上半年实现营业收入33.21 亿元,同比-8.51%,归母净利润2.38 亿元,同比-20.93%。其中,24Q2 实现营业收入14.15 亿元,同比-14.21%,归母净利润-0.18 亿元,同比-125.80%。
增强品牌核心竞争力,聚焦线上突破兴趣电商。分事业部,24H1 个护/美妆/创新/海外事业部实现收入15.88/5.66/4.47/7.14 亿元,其中,个护类六神品牌聚焦大众市场、深耕清凉产品线,美加净专注大众女性市场、定位极致性价比、依托兴趣电商实现大幅增长;美妆类玉泽主打敏感肌与医美术后护理,致力于打造医美修复产品,佰草集侧重抗老和美白功效护肤品类、追求质价双优。分渠道,公司持续加码线上,重点突破线上兴趣电商,并拓展线下零售渠道,精准匹配品牌定位,打造差异化的渠道矩阵。
业绩调整期阶段性承压,期间费用率稳中略降。原材料采购价格下降,不同品类结构增速差异,24H1 公司毛利率61.13%,同比+0.88pcts。费用方面,24H1 公司销售/管理/研发费率为43.41%/7.56%/2.07%,分别同比-0.11/-0.79/-0.07pcts,但24Q2 海外业务投入加大,整体费率有所上升,综合来看,24H1 公司净利率7.17%,同比-1.13pcts。
组织架构优化革新,品牌重塑全面升级。公司持续深化事业部制改革,调整个护和美妆事业部,并新设创新事业部。确立了全新品牌策略,通过分三梯度管理并聚焦资源,定位细分行业的领跑品牌与规模赛道的“质价比”品牌,打造全新的品牌定位,构筑公司高质量增长的新起点。
投资建议:公司完善组织架构,聚焦品牌建设,分梯度管理重塑品牌资产,重点突破线上兴趣电商,期待后续改革带来的显著成效。预计公司2024~2026 年EPS 为0.71/0.83/0.96 元,对应最新PE 分别为21.2/18.1/15.7 倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业竞争加剧;新品推广不及预期;战略转型不及预期。