事件:公司发布2024 半年报,24H1 收入33.2 亿元/yoy-8.51%,归母净利2.38 亿元/yoy-20.93%,扣非归母净利2.35 亿元/yoy-10.36%,公司还原口径后扣非归母净利yoy+9.06%;24Q2 收入14.15 亿元/yoy-14.21%,归母净利-1820.47 万元/yoy-125.8%,扣非归母净利-5819.9万元/yoy-265.08%,公司还原口径后扣非归母净亏损yoy+406.8%。
收入端:24H1 美妆板块营收5.66 亿元,占比17%;个护板块营收15.88亿元,占比47.8%;创新板块营收4.47 亿元,占比13.5%;海外业务板块营收7.14 亿元,占比21.5%;其他业务营收585.5 万元,占比0.2%。
利润端:产品销售结构优化,毛利率、费用率基本稳定。公司24H1 毛利率61.13%(yoy+0.88pct),24Q2 毛利率58.25%(yoy-0.85pct);24H1 销售/管理/研发费率各43.41%( yoy-0.11pct ), 7.56%(yoy-0.79pct),2.07%(yoy-0.07pct),其中24Q2 销售/管理/研发费率各51.77%(yoy+4.86pct),8.99%(yoy+1.57pct),2.39%(yoy-0.33pct);24H1 净利率7.17%(yoy-1.12pct),其中Q2 净利率-1.29%(yoy-5.57pct)。
盈利预测与投资建议:林总6 月份正式任职,Q2 业绩承压,为后续发展蓄力。变革需要一段时间的阵痛期,市场预期比较低,目前方向正确,需要数据和业绩验证。我们预计24-26 年净利润5.1/5.8/6.7 亿元,考虑家化的品牌矩阵,参考可比公司估值,给予公司 24 年25 倍 PE,对应合理价值 18.89 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:可选消费景气度下降;行业竞争加剧新品拓展不及预期。