chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

上海家化(600315)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

上海家化(600315):业绩短期承压 期待换帅带来新气象

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-08-22  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      2024H1 公司管理层更换,业绩阶段性承压,新董事长上任后迅速调整组织架构与人员配置,梳理品牌梯队,期待新团队带来新气象。

      投资要点:

      考虑公司组织及品牌战略调整期业绩承压,下调 2024-26 年 EPS预测至0.68(-0.22)、0.89(-0.28)、1.06(-0.19)元,参考可比公司,考虑公司改革调整后利润率修复空间大,给予2025 年估值溢价24xPE,下调目标价至21.36 元,维持增持评级。

      管理层换届期,业绩阶段性承压。2024 年上半年公司营收/归母/扣非净利润33.21/2.38/2.38 亿元,同比-8.51%/-20.93%/-10.36%,扣非净利润按同口径计算同比+9.06%,其中国内、海外业务分别营收26.1、7.1 亿元,同比-8.3%、-9%。单24Q2 营收14.15 亿元,同比-14.21%,归母/扣非净利润-0.18/-0.58 亿元,主要因公司业务及管理层处于调整期,营收低于预期,导致费用率提升。2024H1 公司毛利率+0.88pct 至61.13%,主要由于原材料采购价格下降带来成本下降,另外品类结构的变化也对毛利率产生一定压力;销售、管理费用率分别-0.11、- 0.79pct 至43.41%、7.56%;归母净利率-1.13pct 至7.17%。

      个护事业部贡献营收大头,美妆业务承压。2024H1 公司重新调整为四个事业部:1)个护事业部包含六神、美加净品牌,报告期营收15.88亿元,其中六神微跌,美加净双位数高增;2)美妆事业部包含玉泽、佰草集、双妹、典萃品牌,报告期营收5.66 亿元,其中佰草集、玉泽均双位数下滑,双妹高增;3)创新事业部包含启初、家安、高夫品牌,报告期营收4.47 亿元;4)海外事业部为汤美星品牌,报告期营收7.14 亿元。2024H1 个护、美妆、创新、海外事业部毛利率分别为64.6%/73.6%/44.2%/53.8%,占比48%/17%/22%/14%。渠道端,2024H1 公司线下、线上营收20.92、12.29 亿元,同比-9%、-7%。

      组织人员+品牌梯队深度梳理,期待新团队带来新气象。新董事长上任后重新梳理组织架构并积极引入新的事业部负责人。品牌矩阵端分为三梯队:第一梯队品牌六神、玉泽,将努力打造成为细分行业中的领跑品牌。第二梯队品牌佰草集、美加净,将力求打造规模赛道中的“质价比”品牌。其他品牌划分为第三梯队,进行重定位调整。随品牌梯队及组织人员理顺,期待公司逐步迎来改善。

      风险提示:行业景气下行,市场竞争加剧,新团队磨合不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网