事件：公司披露2024 年一季报，Q1 公司实现营收19.1 亿元，同比-3.8%，实现归母净利润2.6 亿元，同比+11.2%，实现扣非归母净利润2.9 亿元，同比+29.2%，利润超预期。非经常性损益主要是本期公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损失4863 万元。

    毛利率提升，费用率管控良好。（1）公司聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的品类，Q1 毛利率同比+2.1pp 至63.3%。（2）公司持续进行费用优化，Q1 期间费用率同比-4.5pp 至46.2%，其中销售费用率同比-3.5pp 至37.2%，管理费用率同比-2.6pp 至6.5%。（3）Q1 公司归母净利率为13.4%，同比+1.8pp，扣非归母净利率为15.4%，同比+3.9pp。

    根据公司官方微信公众号，美婴事业部方面，佰草集Q1 传统电商销售额同比+49%，38 大促期间天猫GMV 同比+119%、抖音GMV 同比+41%，；玉泽38 节携手饿了么，在国内五大城市开启“玉泽梦想守护自愈站”，并上新以重组三型人源化胶原蛋白为核心成分的医用敷料；双妹Q1 销售额实现三位数高增长，与观夏联名推出475 号百货浓香水，当月即入选天猫香水新品榜；启初上新物理防晒小黄帽，取得较好销售表现。个护家清事业部方面，美加净Q1 销售额同比增长约44%；六神上新第三代手枪泵喷雾驱蚊花露水，上新当月销量突破27 万瓶。

    盈利预测及投资建议：公司持续推进战略转型，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部，以事业部为决策主体对业绩结果负责，向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类进行聚焦，运营质量持续提升。预计公司24-26 年归母净利润分别为6.2、7.3、8.2 亿元，维持公司合理价值25.44 元/股的观点不变，对应24 年PE 为28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：可选消费景气度下降导致行业增速下滑；行业竞争加剧；新品拓展不及预期。