事件描述
公司公布2023 年中报,2023 年上半年,公司实现营业收入36.29 亿元,同比下降2.30%,归母净利润3.01 亿元,同比上升90.90%;归母扣非净利润2.62 亿元,同比上升30.72%。
2023 年单二季度,公司实现营业收入16.5 亿元,同比增长3.26%,实现归母净利润0.71 亿元,实现扣非归母净利润0.35 亿元,同比增长409.16%。
事件评论
单二季度公司收入端实现增速改善,国内业务的收入改善更加显著。单二季度,公司实现营业收入同比增长3.26%,我们预计,在去年二季度公司业务较大程度上受影响、基数偏低的情况下,单二季度公司整体营收增速的改善幅度相对偏小,主要来自单二季度海外业务相对承压、影响了公司整体收入增速,单二季度国内营业收入同比增速达到10.2%;利润端来看,单二季度毛利率同比提升2.83 个百分点,销售费用率同比收窄0.94 个百分点,管理费率提升0.33 个百分点,研发费用率提升0.6 个百分点,经营性利润率实现较大程度的优化。
整体上半年公司护肤品类增长较为亮眼,成为拉动上半年收入端的核心引擎。分品类看:
公司今年上半年实现护肤品类收入8.72 亿元,同比增长7.16%,个股家清品类收入基本持平,母婴品类由于海外汤美星子公司拖累收入有一定下滑。分区域看:在护肤品类收入增长的带动下,上半年国内业务实现营业收入28.43 亿元,和去年相比持平略增,二季度有所加速,结构性优化了毛利率,并在达播布局、营销投放效率等方面持续优化。海外业务方面,受年初以来英国消费意愿、婴童市场整体下降、品类竞争加剧和经销商库存降低等因素影响,海外业务有所承压,上半年实现营业收入7.86 亿元,同比下降12.28%,海外汤美星子公司上半年实现净利润5,945 万元,去年上半年实现8,795 万元,利润端亦有所下行,对上半年公司整体扣非净利润的恢复程度有所拖累。
上半年重点品牌着眼于产品聚焦和推新升级,新品和新客看点颇多。六神着力于产品升级化、传播年轻化,上市新品“驱蚊蛋”、“清凉蛋”,618 位居天猫驱蚊水热卖榜TOP2;玉泽品牌打造分型肌肤护理解决方案,推出新品油敏霜,油敏霜618 期间成为品牌TOP1单品,推动玉泽品牌在上半年实现双位数增长,下半年将推出升级后的皮肤屏障修护专研保湿霜,满足干敏肌消费者需求。佰草集头部产品聚焦度持续提升,太极系列和新七白系列在旗舰店的占比达70%,招新效率持续提升,并在抖快渠道实现翻倍增长。
投资建议:我们认为,今年上半年公司六神、玉泽和佰草集三大主力品牌在新品和新客上均获得一定突破,国内业务单二季度增速改善显著,下半年伴随销售旺季来临品牌端的销售值得期待,此外,海外业务的负面影响亦有望边际改善,预计2023-2025 年EPS 分别为0.97、1.12 和1.28 元,维持“买入”评级。
风险提示
1、战略执行不达预期:战略改革的执行效果存在不达预期的风险;2、行业竞争加剧。