事件：

    上海家化发布2022 年度业绩快报，2022 年公司实现营收71.06 亿/-7.06%，归母净利润4.72 亿/-27.29%，扣非归母净利润5.41 亿/-20.01%，非经常性损益-0.27 亿主要来自公允价值变动损益和投资收益。Q4 单季公司营收17.52 亿/-3.49%，归母净利润1.59 亿/-30.58%，扣非归母净利润1.72 亿/-14.52%，非经常性损益主要来自权益产品公允价值下降。

    点评：

    疫情反复+突发事件，公司业绩有所承压。公司2022 年度营收略有下滑，主要系国内疫情反复给公司经营带来较大压力，其中二季度华东疫情造成工厂及物流基地停摆带来的影响尤为显著；此外2021 年下半年大股东平安寿险改革带来的特渠业务调整以及2021 年底超级主播合作伙伴停播，给公司经营带来进一步冲击。另外利润降幅较大判断系高毛利护肤产品占比下降导致整体毛利率下滑。

    投资建议：2022 年受疫情反复影响，公司业绩呈现下滑趋势，但公司品牌底蕴及研发水平依旧十分稳固，叠加持续的渠道改革，公司产品认可度得到提升，有望在2023 年紧跟消费复苏趋势，实现业绩稳步提升。考虑到公司仍处于品牌焕活与渠道调整期，下调盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为71.06 亿/81.92 亿/92.53 亿，归母净利润分别为4.72亿/6.82 亿/8.46 亿，对应PE 分别为42 倍/29 倍/23 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；公司品牌、渠道调整不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。