事件：公司披露2022 年业绩快报，全年实现营收71.06 亿元，同比降低7.06%，实现归母净利润4.72 亿元，同比降低27.29%，实现扣非归母净利润5.41 亿元 ，同比降低20.01%。其中单Q4 实现收入17.52亿元，同比降低3.49%，实现归母净利润1.59 亿元，同比降低30.58%，实现扣非归母净利润1.72 亿元，同比降低14.52%。

    2022 年公司面临诸多挑战，导致收入略低于预期。22 年二季度疫情导致上海周边工厂及物流停摆、特渠调整和超头停播导致的电商渠道销售下滑均致使公司22 年业绩压力较大。根据公司此前发布的股权激励目标，公司21、22 年分别实现归母净利润6.49、4.72 亿元，达成22年累计净利润11.1 亿元的业绩考核目标，营业收入则略低于目标。

    公司持续贯彻的“一个中心、两个基本点、三个助推器”经营方针帮助公司在2020 及2021 年取得了良好成效，2022 年公司仍在积极推动：

    （1）品牌创新方面，研发端专利数不断提升，部分已成功运用在公司品牌产品中，检查高端化、年轻化、专业化的品牌发展路径，重新定位佰草集品牌并精简产品线，六神年轻化、高端化、全季化战略初见成效。（2）渠道进阶方面，21 年超头停播曾对公司线上渠道造成较大影响，2022 年公司推动多平台布局、全方位合作，多个品牌与头部主播建立长期合作关系，并在Q4 突破多平台达播拓展，助力线上渠道平衡、稳健发展。此外，特渠在22 年年末已实现月销同比转正，线下新零售业务占比不断提升。

    盈利预测及投资建议：预计公司22-24 年归母净利润分别为4.7、8.0、9.4 亿元，同比增速为-27.3%、69.4%、18.0%。维持对公司合理价值36.78 元/股的判断，维持“买入”评级。

    风险提示。可选消费景气度下降导致行业增速下滑；外资品牌进入行业竞争加剧；新品牌、新品类孵化有待观察。