投资要点

    　　公司预计2022 年营收同比-7.1%，归母净利同比-27.3%，疫情影响业绩短暂承压：公司3 月14 日披露2022 年度业绩快报。2022Q1~Q4 公司实现营收71.06 亿元（同比-7.1%，下同），实现归母净利4.72 亿元（-27.3%），实现扣非归母净利5.41 亿元（-20.0%）。2022Q4，实现营收17.52亿元（-3.5%），实现归母净利1.59 亿元（-30.6%），实现扣非归母净利1.72 亿元（-14.5%）。根据快报，2022 年公司营收未达到股权激励目标，归母净利略高于股权激励B 目标，疫情环境影响下整体未达到股权激励目标。基于年初以来较好复苏趋势，2023 年期待夯实内功下改革焕新。

    　　2022Q4 预计六神延续较好趋势，个护整体表现好于护肤。2022Q4 从品类上，我们预计个护家清整体表现好于护肤。其中，六神持续推动年轻化、高端化和全季化并已初显成效，冬季沐浴露品类仍有较好增长趋势。

    　　佰草集也不断实现产品线梳理迭代，包括延展新太极品类、升级新七白系和御五行系列以及推出双石斛系列。玉泽大单品突出、复购率持续优秀。

    　　电商深化多平台合作，特渠趋势向好，线下新零售转型较为顺利。从渠道角度看，一方面电商渠道以精细化运营深化多平台合作，并推进达人矩阵的建设；另一方面在线下加强新零售转型，新零售业务占比持续提升。此外，特渠渠道调整趋势向好，在2022 年年末月销同比增速已回正。

    　　盈利预测与投资评级：公司聚焦核心SKU 和爆款打造，创新渠道和营销模式。考虑业绩快报和近期情况，我们将公司2022-24 年归母净利润从5.71/8.73/10.72 亿元下调为4.72/7.90/9.69 亿元，分别同比变化-27%/+67%/+23%，当前市值对应2022-24 年PE42/25/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。