2022H1 年营收同比下降11.76%，归母净利润同比下降44.84%。公司2022年上半年实现营业收入37.15 亿元，同比-11.76%；归母净利润1.58 亿元，同比-44.84%；扣非后净利润2.01 亿元，同比-39.58%；基本每股收益为0.23 元，去年同期为0.42 元。分季度来看，公司2022 年Q2 公司实现营业收入15.98 亿元，同比-23.75%；归母净利润-0.42 亿元，同比-135.75%；扣非后净利润-0.11 亿元。2022H1 年业绩下滑主要系上半年疫情影响，公司在生产、物流、渠道等方面分别遭遇工厂停工、仓库封闭物流受限、线下零售终端闭店等多重不利情况，线下、线上业务受到不同程度冲击，导致营业收入同比下降。

    净利率与毛利率有所下降，费用率控制良好。公司2022H1 年毛利率为59.91%，同比-1.35pct，仍保持在较高水平上，毛利率水平有所下降主要系疫情反复、固定折旧成本和刚性支出及原材料上涨等因素所致；费用端，公司2022 上半年期间费用率为53.61%，同比-4.10pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为43.26%/8.59% /1.76%/0.00%，分别同比-3.80pct/-0.03pct/-0.08pct/-0.19pct。销售费用减少主要系受疫情影响，公司主动调整营销活动节奏，后置营销资源，营销类费用同比下降；管理费用减少主要系工资福利类费用同比下降；研发费用减少主要系疫情影响，研发项目投入同比减少；财务费用减少主要系定期存款利息收入同比增加以及受今年上半年外汇波动影响，汇兑收益同比增加。上半年，公司努力克服困难与挑战，确保生产经营有序运行，目前公司生产经营状况基本回归正常，2022H1 年净利率4.24%，同比-2.55pct。

    经营活动现金流量净额下降，存货周转略微减缓。现金流方面，2022H1年经营活动产生现金流量净额4.35 亿，同比下降34.46%，主要系由于受疫情影响，公司营业收入同比减少，同时原材料等成本上升，使得本期销售收现扣除购货付现的经营性现金净流量同比减少；存货管理方面，存货增加，存货周转稍有减缓，2022 上半年存货9.49 亿元，同比上升8.51%，主要系为应对疫情，公司6 月份进行了原材料备货所致。存货周转天数为 110.06 天，同比上升5.93 天。

    产品创新和营销创新打造品牌竞争力，力争2022 下半年营收同比实现更快增长：六神继水嫩焕亮磨砂沐浴啫喱在618 上市即售 1.5 万件后，还将推出鲜活草本系列中的第二款（净透祛痘沐浴露），给消费者兼具功效和愉悦的沐浴体验；佰草集将推出双石斛高保湿系列，修护级24 小时高保湿，直击干绷红，敏感肌可用；启初与儿童皮肤领域的权威——北京儿童医院、马琳医生深度合作，联合研发出“启初婴儿多维舒缓常护霜+特护霜”，萃取青蒿活性成分，运用 Prolipid 恒护技术解决新生儿高频周期性皮肤问题；高夫将推出高端蓝色线控油磨皮双舱乳、大众红色线净澈保湿洁面乳，开启科技护肤新体验。

    线上线下渠道模式进一步改善，持续推进网仓规划。公司线上渠道将继续降低对单一模式的依赖，通过流程化、简单化、自动化来提升效率，通过营销创新、精细运营、私域打通来提升效能；线下渠道将继续加大新零售推动力度，加强社区团购头部平台合作力度，加大下沉市场开架零售终端的拓品拓店力度。同时，为降低经营风险，公司持续推进物流仓网规划项目，在前期华南试点的基础上，渐进落地执行全国仓网规划，力争提升物流效率和供应链安全性。

    投资建议：公司在护肤、个护家清、母婴品类全面布局，主要品牌众多，实现差异化发展。公司深化“以消费者为中心，以品牌创新和渠道进阶为基本点，以文化、系统流程和数字化为助推器”的经营方针，加大产品营销，随着公司未来品牌力提升，同时加强对销售费用的管理与控制，盈利能力有望进一步提升。预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.81 元、1.14元、1.39 元，对应PE 分别为41X、29X、24X，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧的风险，战略执行未达预期的风险，新冠疫情影响超预期的风险，股权激励未达到考核目标的风险。