事件：

    　　公司发布2021 年业绩预告，公司2021 年预计实现营收76.6 亿/+9%，归母净利润6.55 亿/+52%，扣非归母净利润6.88 亿/+74%。Q4 单季公司预计实现营收18.3 亿/+9.8%，归母净利润2.35 亿/+99%，扣非归母净利润2.14 亿/+79%。

    　　点评：

    　　Q4 利润大幅提升，全年业绩远超股权激励目标。公司业绩增长主要系主营业务增长，虽海外业务、特渠业务受到短期不利因素影响，收入增长承压，但线上精细化运营及护肤品类的快速发展使公司Q4 归母净利率提升至12.84%，远超往年同期水平，盈利能力显著增强。

    　　线上多平台布局，线下积极拓展新业态。电商通过精细化运营模式推动天猫、京东、拼多多及兴趣电商等渠道健康增长；线下积极拥抱新零售，优化百货柜台，实现传统CS 业务、屈臣氏业务快速增长。品牌方面坚持差异化发展策略，品类方面重点发展高毛利护肤品，2021 年护肤品类取得高速增长。

    　　双十一电商渠道增长显著，店铺自播成功破圈。双十一期间，公司电商全渠道同口径增长38%，天猫涨幅超35%，拼多多涨幅超200%，抖音玉泽品牌排名前20，佰草集热抖榜排名前20。公司在天猫平台通过加强布局店铺自播进一步丰富直播矩阵，保持稳健增长的同时提升运营能力。佰草集在抖音平台将宫斗剧引入带货直播，成功破圈，展现了公司强运营和创新能力。

    　　投资建议：公司拥有完善的品牌矩阵和深厚的文化底蕴，股权激励彰显管理层对改革焕新的强劲信心。预计公司2021-2023 年营收分别为76.6 亿/92.0 亿/106.4 亿，归母净利润分别为6.55 亿/8.68 亿/11.19 亿，对应PE 分别为39 倍/30 倍/23 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；公司品牌、渠道调整不及预期。