公司公布2021 年业绩预增公告，预计全年实现归母净利润6.55 亿元，同比增长52%，Q4 实现归母净利润2.35 亿元，同比增长99%，业绩表现超预期的原因在于：

    高毛利率的护肤品类增速较快，同时控费提效效果开始显现。

    公司预计2021 年全年实现收入76.6 亿元，同比增长约9%；归母净利润同比增长52%至6.55 亿元，净利润率提升2.38pct 至8.5%；扣非归母净利润同比增长74%至6.88 亿元。其中21Q4 公司实现收入18.3 亿元，同比增长9.8%；归母净利润同比增长99%至2.35 亿元，Q4 净利润率提升5.77pct 至12.84%；扣非归母净利润同比增长79%至2.14 亿元。

    多项改革措施落实到位，产品创新、渠道变革、营销创新积极推进：

    渠道变革：电商渠道以精细化运营推动多平台布局，天猫平台通过加强布局店铺自播丰富直播矩阵，保持稳健增长的同时提升了运营能力；京东、拼多多及兴趣电商平台均有所增长。低效门店关闭近尾声，公司积极拓展线下新零售业务，百货渠道通过柜台优化以及四季SPA 线上化成功改善盈利能力；传统CS店及屈臣氏业务均取得快速增长。

    产品创新：聚焦高毛利率护肤品类，佰草集太极系列新品市场反馈良好，玉泽品牌在皮肤屏障修复领域的影响力进一步提升，启初在婴童护肤品类表现领先。

    营销创新：尝试数字化变革，提升营销投放效率的同时积极拥抱社交媒体。

    盈利预测及投资建议：考虑到平安特渠收入下滑、头部主播整顿、疫情对线下消费影响等负面因素，我们小幅下调公司2022 年-2023 年收入预测，预计2021年-2023 年收入规模分别为76.63 亿元、87.77 亿元、100.63 亿元。但考虑到高毛利率的护肤产品推新取得阶段性成果，线上渠道实现转型升级以及运营提效，线下经过一年多去库存经营风险有所降低，公司盈利能力自2021Q4 开始迎来明显改善。我们小幅上调公司2022 年-2023 年的净利润预测，预计2021年-2023 年公司净利润分别为6.55 亿元、8.28 亿元、10 亿元，对应22PE31X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：化妆品需求增长放缓的风险。