事件描述

    　　公司于近日发布2021 年半年度报告，上半年实现营业收入42.10 亿元，同比增长14.26%；归属于上市公司股东的净利润2.86 亿元，同比增长55.84%。

    　　事件点评

    　　主业盈利持续提升，营销费用同比增加。上半年公司营收同比增长主要受到去年同期疫情影响下的低基数效应，今年收入水平恢复正常。分季度看，Q1/Q2 营收同比分别增长27.04%/3.73%，归母净利润同比分别增长41.92%/81.69%，净利端增速环比提升，上半年业绩增长主要受到护肤品类收入增长近30%，母婴品类增长达两位数，及权益法核算的长期股权投资收益同比增加影响。上半年公司毛利率为64.26%，同比上升2.43pct，主要受到产品结构调整的影响，主营业务盈利能力持续提升。

    　　上半年期间费用57.75%，同比提升0.25pct，主要受到销售费率提升1.29pct 的影响，主要系营销类费用增加；管理费用同比提升11.07%，主要系股权支付费用同比增加及上半年确认辞退福利同比增加所致，但管理费率同比下降0.25pct。

    　　线下聚焦头部门店，线上重点拓展抖音渠道。公司继续深化渠道进阶。

    　　线下渠道通过积极发展新零售、收缩长尾低效门店、聚焦头部门店等措施，实现了15.2%的增长，渠道占比62%。公司全面推进新零售落地，形成“3+3”的智慧零售运营体系。上半年新零售业务同比实现148%的增长，占国内线下业务比例超10%。还与屈臣氏开展深度合作，利用其领先行业的新零售业务和数字化运营体系赋能公司数字化运营。线上渠道也通过多渠道用户招募引流、开发拓展新渠道等方式，实现了12.7%的增长，渠道占比38%。公司积极推动线上渠道转型，发力淘宝和抖音的双平台模式，重点拓展抖音渠道，挖掘抖音潜力带货达人直播种草和短视频打包合作。以玉泽品牌为例，618 大促中品牌首次进入天猫美妆类目TOP 20，玉泽果酸沐浴露自今年5 月至今通过抖音小店以及天猫双渠道，实现销售超8 万瓶。

    　　携手天猫创新平台，赋能新品孵化和爆品打造。品牌创新方面，公司携手天猫新品创新中心（TMIC），赋能新品孵化和爆品打造。公司与TMIC签署深度合作协议，借助其知识库+孵化器、智能新品画像+3D 测款、数字白瓶+试销诊断功能等大数据分析功能，全面洞察消费者心智，快速研发打造满足消费者需求的产品。在产品创新方面，公司成功打造了玉泽臻安润泽修护蓝铜胜肽精华液、佰草集新七白美白透润精华液和太极肌源修护面霜、启初婴幼儿水感防晒露和驱蚊花露水、典萃烟酰胺焕亮修护白泥面膜和多肽凝时抗皱精华液、六神菁萃健肤沐浴露等爆品，并在618 期间取得亮眼的销售业绩。

    　　投资建议

    　　公司继续深化123 经营方针，以消费者为中心，以获客成本最优化、用户价值最大化为基本点，以品牌全域化、运营数字化、数字资产化为助推器，稳步推进业绩增长和毛利提升。在前端通过数字化赋能品牌人群资产和终端零售，打造小红书、抖音等多维矩阵，为营销引流提效；在后端从研发、企划和产销入手，构建数字化运营体系，在产品研发全链路上以大数据驱动创新、孵化爆款，构建品牌壁垒。预计2021-2023 年EPS 分别为0.76/1.18/1.58 元，对应公司8 月24 日收盘价52.17 元，2021-2023 年PE 分别为68.93X/44.21X/32.99X，维持“增持”

    　　评级。

    　　存在风险

    　　战略执行未达预期；高端外资品牌及本土新锐品牌带来市场竞争加剧风险；新冠疫情对经营产生的不确定性风险。