公司近况

    　　近期我们邀请公司参加了中金2021年大消费论坛，管理层与投资人深入交流。我们重申看好公司经营向好趋势及中长期发展前景。

    　　评论

    　　1、618表现奠定Q2良好经营态势。据公司官方发布的战报，618期间公司全网GMV增速近50%，其中美妆护肤品类增速近80%;从品牌端来看，玉泽进入天猫美妆类目Top20品牌，佰草集天猫逆势获得双位数成长，双妹品牌增速近-80%;新品表现而言，618期间玉泽蓝铜胜肽精华售出2.6万支，佰草集新七白美白精华售出2.3万支，整体618表现较优。展望上半年业绩，考虑到去年同期玉泽“超头”直播带来的收入高基数和利润低基数效应，我们预计单Q2公司营收端增长环比Q1会有所放缓，但利润端有望同比优化。

    　　2、推出新一轮激励并上调业绩目标，彰显长期成长信心。公司22日晚发布2021年股票期权激励计划(草案)，激励对象为董事长1人，拟授予其股票期权123万份，占总股本的0.18%，行权价格为50.72元/份(当日收盘价50.52元)。相比上一轮股权激励，本轮激励在进一步强化对董事长的激励效应的同时，一大亮点是分别上调2021-23年收入/利润考核目标20%6/5%，新的全部行权目标对应2021-23年收入分别为84.66/95.88/108.12亿元，累计净利润分别为5.04/13.755/25.935亿元，以2019年为基数（2020因疫情影响存在低基数)，对应2019-23年收入/利润复合增速分别为9.2%/21.6%，对应2023年净利率11.3%，充分彰显管理层对公司业绩成长的信心。

    　　3、继续关注经营变革带来的改善效果。2020年5月新董事长上任以来，公司围绕品牌、渠道、管理开展全方位变革，2021年是变革成果的关键验收之年，现阶段各项业绩指标稳步向好，持续关注其新品打造及线上营销方面的提升进展，及经营业绩改善趋势。

    　　估值与建议

    　　基于公司经营业绩持续向好趋势，上调2021/22年EPS4.3%/3.7%至0.8/1.3元。维持跑赢行业评级，当前股价对应2022年42倍P/E，基于盈利预测调整，上调目标价13%至60元，对应2022年46倍P/E，有10%上涨空间。

    　　风险

    　　行业竞争持续加剧;变革调整不及预期。