事件：

    　　公司发布2021 年股票期权激励计划，拟向公司董事长兼CEO 兼总经理潘秋生先生授予123 万份股票期权、占总股本0.18%，行权价格为50.72 元/份，分三期按30%、30%、40%分别行权，估计相应产生期权费用合计869.36 万元，2021~2024 年分别摊销149/389/232/99 万元。

    　　本次股票期权考核目标分为最低（行权80%）和全部行权两档，营业收入目标分别为2021 年77.52~84.66 亿（同比增10~20%，较前次20 年限制性股票激励计划目标8~18%上调），2022 年87.72~95.88 亿（同比增13%左右），2023年99.96~108.12 亿（同比增13~14%）；归母净利润目标为2021 年4.31~5.04亿（同比增0~17%，较前次20 年激励计划-5~12%上调），2021~2022 年累计归母净利润11.66~13.76 亿、2021~2023 年累计归母净利润22.05~25.94 亿，简单按两档目标增速计算22 年、23 年的利润同比增速分别为71~73%、40~41%。

    　　2021~2023 年收入和利润目标总额均较前次激励计划有所上调，其中2022~2023 年的当年收入和利润目标同比增速与前次激励计划相当。同时，公司净利率目标逐年提升，自2019~2020 年的6~7%预计逐步提升到2023 年的10%左右。

    　　点评：

    　　我们认为：1）本次相比于2020 年的限制性股票激励计划（当时激励对象包括3名高管及136 名中高层管理人员及骨干员工）上调考核目标增速，彰显公司业务增长乐观、好于预期；从近期线上数据和618 公司主要品牌表现来看均较突出；2）针对主导实施公司业务改革的核心人物董事长潘秋生先生实施股权激励，有利于从上到下绑定管理层利益与员工，增强公司凝聚力、提升所有员工积极性。

    　　我们继续看好公司多品牌、多业务、全渠道经营向好、收入持续良性增长，并期待经营管理提效促整体净利率提升。上调2021~2023 年EPS 为0.75、1.17、1.54元（较前次盈利预测上调4%、15%、21%），21 年PE67 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品推广和销售不及预期；行业竞争加剧；渠道调整不及预期；控费不当或者投放效果不及预期。