事件：7 月23 日，上海家化发布股票期权激励计划草案，拟向董事长潘秋生授予的股票期权数量123 万份，占公司股本总额的0.18%。股票期权的行权价格为50.72 元/份。

    　　股票期权激励计划加深核心管理人员绑定，利好长期稳步复苏：此次股票期权激励计划授予对象为核心管理人员董事长潘秋生，激励针对性较强。自2020 年5 月上任以来，潘秋生确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的新经营方针，即以消费者为中心，以品牌创新和渠道进阶为基本点，以流程、文化和数据化为助推器，品牌、渠道和组织的变革持续推进，2020 年公司在疫情背景下仍实现业绩的同比增长。根据2020 年10 月公司的股权激励计划，潘秋生已获授限制性股票数量60 万股，考虑到本次拟授予的股票期权数量123 万股，董事长潘秋生获授的股票期权数量预计达183 万股，占公司股本总额的0.27%。

    　　本次股票期权激励计划激励目标略有提升：本次股票期权激励计划设置梯度业绩考核目标，且激励条件较2020 年10 月略有提升。（1）本次激励目标：2021-2023 年基础目标为营收不低于77.52/87.72/99.96 亿元，且累积归母净利润不低于4.305/11.655/22.05 亿元；高级营收目标为分别不低于84.66/95.88/108.12 亿元，高级累积归母净利润目标为分别不低于5.04/13.755/25.935 亿元。也就是说，基础目标下，以2019 年为基年，2021-2023 年营收增速不低于2.0%/15.5%/31.6%，归母净利润大致约为4.3/7.4/10.4 亿元；高级目标下，以2019 年为基年，2021-2023 年营收增速不低于11.4%/26.2%/42.3%，归母净利润大致约为5.0/8.7/12.2亿元。（2）2020 年10 月激励目标：基础目标下，以2019 年为基年，2021-2023 年营收增速不低于0.04%/13.2%/29.0%，归母净利润大致约为4.1/7.1/9.9 亿元；高级目标下，以2019 年为基年，2021-2023 年营收增速不低于9.3%/23.7%/39.5%，归母净利润大致约为4.8/8.3/11.6 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：公司持续聚焦核心SKU 和爆款打造，并创新渠道和营销模式，改革优化效果持续显现。我们维持2021-2023 年归母净利润预测4.66、7.42、10.54 亿元，当前市值对应 PE 分别为 74、46、33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。