投资要点:

    公司与益海嘉里投资有限公司签订战略合作意向书。根据意向书内容,双方将积极开展粮食作物、农化、甘蔗等领域方面的合作,包括但不限于农作物的生产技术服务、收储、加工等领域采用多方面的合作模式,推动产业体系建设。根据申万农业了解,此次合作的背景是中农发集团在商务部、农业部的牵头下与益海嘉里的全方位战略合作。而农发种业作为集团旗下种植业布局的核心,是与益海合作的最佳对象。

    合作具体分为4大板块,贯穿农发种业现阶段产业链,扶持二级公司做大做强。1)甘蔗业务:优先推动种苗合作。益海嘉里及其集团在缅甸拥有约100万亩甘蔗田,目前是广西格霖农业公司甘蔗种子产品国外最大的销售客户,根据前期双方已签订备忘录,拟利用双方的优势争取在缅甸区域建立长期稳定的种苗供应并建立配套的甘蔗商业化种植服务体系,并着手共同探讨利用益海在全球范围内的贸易渠道优势,在甘蔗深加工和贸易领域合作;2) 农化业务:合作开发,渠道共赢。益海嘉里旗下拥有农药子公司,主营制剂,14年收入超过1亿元(利润不到1000万),农发种业收购河南颖泰后,有望利用颖泰作为平台与益海合作成立公司加快产品研发和推广进程;3)粮食加工。公司此前已决定由种子生产销售企业逐步转型为农资生产与农业综合服务类企业,在黄泛区已开始试点。益海嘉里在中国的子公司是国内第二大的粮油加工企业,公司在黄泛区合作种植的高(强)筋小麦有望率先进入益海嘉里的采购体系,合作打造品牌,解决农民粮食销售及优质农产品溢价的问题;4)粮食仓储与物流:益海中国拥有仅次于中储粮、中粮,与中纺基本持平的第三大仓储设施(论面积),后期有望与公司合作仓储和粮食银行业务;5)技术领域:双方将积极推动专业育种、物联网等新技术、新产品的研发在农业产业化体系中的应用。

    进一步深化变革转型,叠加子公司主业反转,重申买入评级!公司整体战略是利用过去两年收购的二级子公司的区域布局,在市场中寻找最优质的合作伙伴,共同将农发种业转型打造成农资生产及农业综合服务商。本次合作,有利于在全国乃至全球范围内推动公司成为集农资、农机、农业技术 服务及农产品深加工、粮食贸易为一体的现代化农业综合服务企业的战略构想的实现。此外,去年业绩下滑的湖北种子业绩反转,我们预计全年所有子公司均将完成利润考核目标。由于公告称本协议仍出于框架构想阶段,出于谨慎性原则,暂不考虑本次合作未来的业绩贡献,我们预计公司2015-2017年归属母公司的净利润分别为1.91/2.24 /2.70亿元(含河南颖泰),考虑增发摊薄后的EPS分别为0.52/0.61/0.74元(未调整),市盈率分别为22/19/16倍,维持买入评级!