报告要点

    事件描述

    农发种业与益海嘉里投资有限公司签署战略合作意向书。

    事件评论

    农发种业与益海嘉里协商达成战略合作意向书,拟在包括但不限于以下四个方面展开合作:1、粮食作物领域:拟在小麦、玉米、水稻、马铃薯等作物的生产、收储、加工等领域采用多方面的合作模式,推动产业体系建设;2、农化领域:为完善农发种业农药板块的产业布局,推进在农化领域的合作;3、甘蔗领域:利用双方的优势争取在缅甸区域建立长期稳定的种苗供应并建立配套的甘蔗商业化种植服务体系;4、技术领域:包括优质、专用小麦、水稻、油料、甘蔗等作物新品种选育和规模化种植体系的优化,物联网在农业产业化体系和食品安全方面的应用等合作。

    与益海嘉里合作有助于提升公司农业综合服务实力。益海嘉里是国内最大的粮油加工集团,年压榨量达1000 万吨,油脂年精炼能力300 万吨,分提能力达100 万吨,出口豆粕占全国年出口总量的 70%以上,已成为油籽压榨、食用油精炼、米面加工等多个细分市场的领导者。我们认为,益海嘉里在农产品种植与深加工领域均具备较强实力,同时在配套物流与仓储业务上也有较好发展,通过与其合作,有助于农发种业取长补短,完善自身业务能力,为构建现代化农业综合服务体系奠定基础。

    坚定看好公司未来发展。主要基于:(1)农资一体化综合服务模式推广将为打开公司巨大利润空间。我们预计,黄泛区农资综合服务试点成功之后,公司将按此模式在具备优势的中部地区复制开来,而仅农资销售一项业务即可为公司带来巨大的利润空间,经过测算,收入空间高达242 亿元,按照10%净利率,每年可贡献净利润约24 亿元。(2)农垦系统改革政策出台(预计近期即将出台)对公司战略布局形成利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司(中国农垦为其二级大股东),且大股东是中国农业发展集团,一方面,集团层面仍拥有430 万亩国内土地(其中70 万亩耕地),未来注入空间可观;另一方面,不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场,参与农场的股权多元化改革。

    重申“推荐”评级。我们预计公司15、16 年按定增全面摊薄后EPS 分别为0.41、0.61 元,强烈推荐。

    风险提示:(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势,不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高;(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。