事件描述

    农发种业定增预案获得国务院国资委批复通过。

    事件评论

    农发种业定增方案获国资委批复通过，我们点评如下：（1）此次定增公司高管均有参与，是央企自行改革解决高管激励问题的试探，方案获批意味国资委原则同意农发改革；（2）程定华在近期的PPT中讲到，这波牛市的第二条主线即包含了国企改革，而农发种业已经走在了国企改革的前面，而农发层面的变革后期仍有看点，市场理应给予更高期许；（3）改革牛市叠加土地、农垦改革背景下，模式的革新仍会持续受到市场关注并继续提估值；而农发种业正在打造“农资一体化+农场”这一国际四大粮商证明过的成功商业模式，公司经营模式的革新将会与后期模式的落地形成印证。（4）农发种业并非只讲故事，预计未来几年公司含外延的复合业绩增速50%以上的增长给予了其基本面的安全边际。

    公司既有短期的政策催化，又有长期的清晰战略，我们坚定看好其未来发展前景。主要基于：（1）公司现阶段打造的农资一体化平台初见雏形，我们判断公司后期仍将持续围绕这一平台继续推进外延扩张，而2015年将是公司贯彻执行的重要一年，其特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行，我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上。（2）农垦系统改革政策出台（预期1-2个月内即将出台）对农发种业战略布局形成利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司（中国农垦为其二级大股东），且大股东是中国农业发展集团。而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2个月内出台，企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲，一方面，集团层面仍拥有430万亩国内土地(其中70万亩耕地），未来注入空间可观；另一方面，不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场，参与农场的股权多元化改革。

    重申“推荐”评级。我们预计公司15、16年按定增全面摊薄后EPS分别为0.41、0.61元，强烈推荐。

    风险提示：（1）现阶段行业兼并重组呈现加速之势，不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高；（2）公司农资一体化平台构建速度不达预期。