事件描述

    农发种业定增收购的河南颖泰公布2014年业绩以及2015-2018年业绩承诺。

    事件评论

    收购河南颖泰估值作价合理。此次公布的河南颖泰2014年净利润为4898.8万元测算，标的公司的收购估值为11.6倍，而公司主要从事2-甲基-6-乙基苯胺（简称MEA）、乙草胺（简称：NC-69）、2，6-二乙基苯胺（简称：DEA）、喹草酸、丁草胺、丙草胺、异丙甲草胺等化工产品的生产、销售。从长江化工获悉，上述作价在一级市场上属于合理水平。

    从业绩承诺看，河南颖泰后续业绩将稳步增长。根据河南颖泰承诺，2015-2018年公司扣非净利润分别不低6333.7万元、7366.4万元、7472.8万元和7990.9万元，从2013年为起点测算，公司业绩复合增速30%，按2014年为起点测算，公司业绩复合增速13%。

    公布河南颖泰业绩承诺以及董事会通过或预示定增进程将有所加快。公司这次定增预案下一步4月28日股东大会审议通过后即可上报证监会审核。我们判断，待公司此次定增做完后，公司打造农业综合服务体系的战略思路将加速推进，在农资一体化领域以种业为核心，农药为辅助的思路继续实施兼并重组。

    农垦系统改革政策出台（预期1-2个月内即将出台）对农发种业更进一步的战略布局形成实质利好。农发种业是中国农垦总公司旗下上市公司（中国农垦为其二级大股东），且大股东是中国农业发展集团。而我们预期农垦系统改革政策或将在1-2个月内出台，企业集团化、股权多元化将是改革主要操作点。对于农发种业来讲，一方面，集团层面仍拥有430万亩国内土地(其中70万亩耕地），未来注入空间可观；另一方面，不排除农发种业未来在农垦改革政策推动下整合集团外农场，参与农场的股权多元化改革。

    未来的农发种业值得您期待。我们推断，农发种业打造农资一体化、推进集团资产注入、顺应农垦系统改革而参与农场股权多元化改革等方面将做到多点开花。而在上述思路（我们预计）推进下，公司未来的核心模式“农资+农场”的雏形亦将明晰，公司未来的成长空间亦更为广阔。

    给予“推荐”评级。按定增全面摊薄后，我们预计公司15、16年eps分别为0.41、0.61元，强烈推荐。