报告要点

    2014年伊始,公司由“中农资源”改名为“农发种业”;自此,公司深度聚焦种业的发展思路更加清晰,迅速做大做强种业的发展战略愈加明了。而我们认为,想迅速做大做强种业,兼并重组是最佳路径。 纵观全球,种业兼并重组是大势所趋,这从国际巨头做大做强的并购历程中得到了验证。我们认为,未来种业兼并重组依然会继续,这主要基于:(1)种业品种研发的高壁垒决定了兼并重组方式是有资金实力的企业迅速切入细分种业领域的最有效途径;(2)1+1>2 的产业协同效应驱动。种业与作物其他相关行业之间具有一定的协同效应;种业兼并重组能够促进大企业进行产业链的整合,形成1+1>2的产业协同效应。例如:“种子+ 农药”模式;“种子+ 化肥”模式;“种子+ 大农资”模式。

    回到国内,我们认为,2014年,中国种业兼并整合进程有加速之势。主要是基于:(1 )国家政策支持,推动种业兼并整合;(2 )种业经历高库存之压,行业结构性分化严重,逆周期外延更利于企业实施并购,加速驱动行业兼并重组进程。 聚焦农发种业,我们认为2014 年将是公司贯彻做大做强种业战略,在种业兼并重组之路上大显身手之时。

    而新管理者上任以及国企改革大背景给了公司更足的发展动力。我们认为,公司2014 年的看点在于:(1)通过一系列的资源整合和并购,打造小麦第一品牌,并争取国家政策倾斜和大股东支持;(2)继续并购水稻大品种企业,跻身水稻种业前列;(3)玉米领域并购看重小而美的经营;更加注重并购企业把控风险能力和生存能力,提高并购安全边际。

    首次给予“推荐”评级。我们预计公司14~16 年EPS 分别为0. 16元、0.20 元、0.25 元;我们看好公司未来发展,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:(1)种业打假低于预期;(2)公司兼并重组推进不达预期。