本报告导读：

    　　公司2025 前三季净利润较快增长，毛利率明显提升，销售、管理费率均有下降。公司在国内网内外，海外市场齐头并进发展。

    　　投资要点：

    　　盈利预测与投 资评级。预计2025-2027 年，公司归母净利润11.79亿元、14.15 亿元、16.71 亿元，增速为15.2%、20.1%、18.1%。对应EPS 0.87 元、1.04 元、1.23 元。结合公司市场地位，未来成长性，以及同业估值，给予公司2026 年20 倍PE，目标价20.8 元，维持“增持”评级。

    　　2025 前三季净利润较快增长，毛利率明显提升。2025 前三季，公司总收入84.36 亿元，同比增6.98%；归母净利润9.82 亿元，同比增14.62%。综合毛利率25.09%，同比增0.82pct。

    　　销售、管理费率均有下降。2025 前三季，公司期间费率10.39%，同比降0.15pct。

    　　（1）销售费率3.42%，同比降0.48pct。管理费率2.99%，同比降0.33pct。公司费用控制成效显著。

    　　（2）研发费率4.46%，同比增0.68pct。

    　　（3）财务费率-0.47%，同比降0.02pct。

    　　国内网内外，海外市场齐头并进。

    　　（1）国内网内：公司在电网集招及特高压中标金额同比大幅增长，市场占有率名列前茅。750 千伏GIS 实现平高电气、平芝公司“双主体”中标。

    　　（2）国内网外：公司中标央企大客户框架，同时实现1000 千伏GIL网外市场首次应用。公司签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目，丰富运维检修解决方案应用场景。

    　　（3）国外：公司对于国际市场加快转型，制定单机业务拓展规划。

    　　中标沙特高压移动变，420 千伏GIS 产品首次打入墨西哥市场。

    　　风险提示。电网投资不达预期，特高压建设进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降。