事件：2024 年8 月29 日，公司发布2024 年半年报，2024H1 实现收入50.42 亿，同比增加4.50%；归母净利润5.34 亿，同比增加60.00%；扣非归母净利润5.32 亿，同比增加60.41%。受益于高压开关业务保持行业领先和配电网业务深入实施经营变革，产业效益改善明显，公司的新签合同、营业收入、利润总额持续提升。单季度来看，24Q2 公司收入29.98 亿，同比增加4.53%，环比增加46.71%；归母净利润3.04 亿，同比增加66.02%，环比增加32.15%；扣非归母净利润3.04 亿，同比增加70.06%，环比增加33.75%。

    分业务来看，高压板块收入30.34 亿元，占比60.18%，毛利率27.59%；中低压及配网板块收入13.93 亿元，占比27.62%，毛利率15.85%；运维服务板块收入5.28 亿元，占比10.47%，毛利率25.58%。

    毛利率改善明显，费用管控稳定。盈利能力方面，24H1 毛利率为23.53%，同比增加4.32pcts，净利率为11.41%，同比增加3.47pcts；费用率方面，24H1期间费用率为9.43%，同比增长0.68pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.53%/2.84%/3.2%/3.92% ， 分别同比增加0.69pct/ 增加0.24pct/ 下降0.59pct/增加0.34pct。

    加强研发创新，聚焦新型电力系统建设需求。公司贯彻高压、配网板块高质量发展战略，24H1 研发投入达1.28 亿，同比增长16.48%。上半年，公司成功研制世界首台800 千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管，国内首台550 千伏80 千安大容量开关设备成功投运。掌握550 千伏方形绝缘拉杆制造关键技术。开发面向国际市场的24 千伏环保型环网柜、充气柜，加速推动数智化、环保化转型升级。5 项新产品（技术）通过国家级鉴定，4 项国际领先，推进提质增效，实施产品持续改进和性能提升项目。

    国内中标份额保持稳定，成功进入欧盟高端市场。公司加强营销体系建设，电网市场中标份额保持稳定，1100 千伏、800 千伏组合电器产量同比大幅增长，有力支撑川渝工程、庆阳换流站等重点工程建设。网外深化央企合作，中标持续增长。国际市场加快转型，以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证，实现以点成线的逐步覆盖，252 千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。

    投资建议：公司网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；此外，公司网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。我们预计公司24-26 年营收分别为136.26、164.84、199.99 亿元，增速分别为23%、21%、21%；归母净利润分别为11.62、15.06、18.43 亿元，增速分别为42.5%、29.6%、22.3%。以24 年8 月30 日收盘价为基准，公司24-26 年PE 分别为21X、17X、14X，维持“推荐”评级。

    风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。