核心观点

    　　公司发布2024H1 业绩预增公告，2024H1 业绩同比高增55.93%-61.93%，延续高增趋势，预计主要系重点项目陆续履约交付，高附加值产品起量增利。行业景气度高企，电网投资稳步提升，2024 年1-5 月电网投资完成额为1703 亿元，同比增长21.6%；沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需求下，特高压建设刚性且持续。公司持续坚持精益管理提质增效，产品结构优化等，预计盈利能力提升。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。

    　　事件

    　　公司发布2024H1 业绩预增公告，预计2024 上半年实现归母净利润5.20-5.40 亿元，同比增长55.93%-61.93%，扣非归母净利润5.19-5.39 亿元，同比增长56.33%-62.36%。

    　　其中单二季度实现归母净利润2.90-3.10 亿元，同比增长58.5%-69%；扣非归母净利润2.905-3.105 亿元，同比增长62.3%-73.5%。

    　　简评

    　　2024Q2 延续高增趋势，预计高附加值产品起量增利1）取中值来看，2024H1 归母净利润/扣非归母净利润分别为5.30/5.29 亿元，同比高增59%/59%，增速高企，公司充分受益于电网重点项目加快建设，公司加大市场开拓， 重点项目陆续履约交付，业绩实现较快增长。

    　　2）2024 第二季度归母净利润为3.0 亿元，同比增长63.9%。

    　　从业绩端来看，2024 第二季度延续了一季度高增趋势。

    　　3）预计盈利能力提升。①重点项目陆续履约交付，预计高电压产品确认较多，产品结构中高毛利产品占比增加，整体盈利水平提升；②加强精益管理、智能制造提升效率等。

    　　行业景气度高企，公司新签合同持续增长

    　　1）①新型电力系统加速建设，电网投资增速较快。2024年1-5 月电网投资完成额为1703 亿元，同比增长21.6%。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。

    　　2）行业景气度高企。2024 年前三批次国网总部输变电招标金额约433 亿元，同比增长约7.6%；其中组合电器采购额约105 亿元，同比高增19%；公司中标金额名列前茅。

    　　3）公司分别于5 月、7 月披露近期中标公告，中标金额合计分别合计为9.46 亿元、13.06 亿元，合计占2023 年营业收入的20.33%。

    　　2023 年高压板块贡献核心增量，多项业务积极变化1）根据2023 年各项业务结构来看，高压板块占据主导；配网板块、国际板块等业务有积极变化。

    　　2）2023 年分板块来看：①高压板块预计由超/特高压以及常规产品等共同驱动增长，百万伏、750k V、500kV等组合电器产品陆续交付，常规产品销量增长明显。②配网业务通过降本增效、优化产业结构等举措，效率效益新提升，毛利率同比明显提升。③国际板块的重点项目交付导致收入毛利齐增。④ 运维检修等业务由于可执行合同增加，收入毛利同比提升。多项业务的积极变化，共同助力公司2023 全年业绩高增。

    　　业绩预测

    　　预计公司2024/2025 年归母净利润为12.3/15.2 亿元，PE 22.5/18.2x。

    　　风险分析

    　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

    　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

    　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

    　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

    　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

    　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。