公司为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业

    平高电气自1970 年成立以来，经过五十余年的发展，已成为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业。公司在高压开关领域的专业深耕，铸就了其核心竞争优势。业务架构清晰，战略布局广泛，涵盖高压板块、中低压及配网板块、运维检修板块和国际业务板块。

    　　平高电气业绩扭转，营收开始逐渐爬升

    　　随着"十四五"规划中特高压线路建设的推进，公司在2022 年开始履行并交付特高压、超高压等关键项目，产品交付量同比显著增加。这一积极变化有效遏制了公司营业收入的下降趋势，并推动了公司收入结构的实质性优化。2023 年，公司实现营业收入110.80 亿元人民币。其中，高压板块作为公司的营收主力，营收从2019 年的38.81 亿元增长至61.55 亿元（CAGR 9.7%），占公司总营收的55.57%。中低压及配网板块实现营收29.09 亿元，占比26.27%。运维检修及其他业务实现营收11.74 亿元，占比10.60%。国际业务板块实现营收7.24 亿元，占比6.53%。

    　　中国电网投资额将持续增长，新能源消纳问题拉动特高压需求"十四五"规划期间，中国电网领域的投资预计将实现显著增长，总投资额预计接近3 万亿元人民币的规模。2024 至2025 年，预计电网投资额将累计达到约1.5 万亿元人民币，即电网投资额仍将逐年增长。随着我国对新能源的大规模开发和利用，新能源的消纳问题变得日益严峻，迫切需要提升跨区域的电力输送能力，特高压电网为解决这一问题的关键。

    　　在此背景下，特高压建设和电力系统升级已成为电网投资的优先方向。

    　　平高电气为高压开关领军企业，特高压建设增长将使公司直接受益。

    　　公司在国际业务领域显著增长，出海业务或将为公司增长新动力平高电气作为电力设备行业的领先企业，凭借其在高压开关设备和智能电网技术的先进研发能力，以及在新能源并网领域的战略布局，正迎来新的增长机遇。在全球能源转型和智能电网快速发展的大背景下，公司预计将持续受益于行业整体发展趋势。我们预计24/25/26 归母净利润分别为11.22/14.15/17.05 亿元，对应PE 分别为24/19/16 倍。考虑到公司在行业中的领先地位和未来增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。