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平高电气(600312)机构评级研报股票分析报告

 
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平高电气(600312)2024一季报点评:业绩延续高增趋势 在手订单充沛 行业景气度高企

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

核心观点

    公司发布2024 年一季度报告,2024Q1 业绩同比高增52.69%,延续2023 年高增趋势,预计由高压板块贡献主要增量。2024Q1 盈利能力持续提升,毛利率增长4.44pct,预计系公司坚持精益管理提质增效,产品结构优化等,盈利能力显著提升。电网投资稳步提升,行业景气度高企。公司把握行业发展机遇,电网市场龙头地位持续巩固,中标份额位居前列。得益于行业高景气,公司作为行业龙头,特/超高压等在手订单充沛,为未来业绩增长提供坚实保障。

    事件

    公司发布2024 年一季度报告,2024Q1 实现营业收入20.44 亿元,同比增长4.47%,归母净利润2.30 亿元,同比增长52.69%;扣非归母净利润2.28 亿元,同比增长49.11%。

    简评

    2024Q1 公司业绩延续高增趋势

    1)2024Q1 归母净利润/扣非归母净利润分别为2.30/2.28 亿元,同比高增52.69%/49.11%,增速延续高增趋势。

    2)公司充分受益于特高压以及主干网建设的推进,重点项目实现收入,公司提质增效效果显著等,2024Q1 公司业绩实现高速增长。

    盈利能力显著提升,现金流表现亮眼

    1)盈利能力显著提升,2024Q1 公司毛利率达25.22%,同比增加4.44pct,环比增加0.97pct。主要系公司通过精益管理提质增效成果显著,产品结构优化,高毛利产品交付占比提升等原因。

    2)现金流表现亮眼:2024Q1 经营活动现金流净额达0.9 亿元,同比高增138%;主要系回款增加。

    行业景气度高企,公司新签合同高增

    1)新型电力系统加速建设,电网投资稳步提升,预计2024年电网投资将继续提速。2024 年1-3 月电网累计投资额为766亿元,累计同比增长14.7%。

    2)行业景气度高企,公司积极抢占市场发展先机,电网市场龙头地位持续巩固,2023 年新签合同同比高增44.2%,特高压招标、国网集招所投标段市占率领先。

    高压板块贡献核心增量,多项业务积极变化,行业景气度高企1)①高压板块预计由超/特高压以及常规产品等共同驱动增长,百万伏、500kV 等组合电器产品陆续交付。

    ②配网业务通过降本增效、优化产业结构等举措,效率效益新提升,2023 年配网板块毛利率同比增加5.26pct。多项业务均呈现积极变化。

    2)一次设备行业景气度高。①2023 年以来特高压建设进度提速,2023 年国网完成四条直流特高压线路的设备招标,价值量高企。预计2024 年将有约四条直流线路核准、招标,仍保持较高规模。②2023 年国网总部输变电招标总金额同比高增34%以上,其中组合电器招标金额超过160 亿元,同比高增50%以上。一次设备表现出较高的景气度。

    海外市场稳步拓展,持续打造国际品牌

    1)海外市场需求高企。2024 年3 月一次设备的出口规模持续增长,高压开关累计出口规模65.3 亿元,同比增速33.9%,2024 年第一季度一次设备出口延续良好的增长趋势。

    2)公司是高压开关设备的龙头企业,国际业务稳步推进。2023 年中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目,挺进欧洲高端市场;签订南非工商业储能一体机供货项目;签订印尼南苏电气一体化工程总包项目,实现海外业务新发展。

    业绩预测

    公司2023 年业绩高增,作为GIS 龙头将充分受益于行业高景气。预计公司2024/2025 年归母净利润为11.7/14.6 亿元,PE 18.7/15.1x。

    风险分析

    1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。

    2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。

    3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。

    4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深。

    5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。

    6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升。

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