事件:

    平高电气2024 年4 月11 日发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收111 亿元，同比+19%；归母净利润8.2 亿元，同比+284%；扣非归母净利润8.1 亿元，同比+304%；毛利率21.4%，同比+3.8pct；净利率8.3%，同比+5.1pct；扣非净利率7.3%，同比+5.1pct。

    其中，2023Q4，营收36 亿元，环比+38%，同比+15%；归母净利润2.6亿元，环比+20%，同比+678%；扣非归母净利润2.6 亿元，环比+20%，同比+701%；毛利率24.3%，环比+2.8pct，同比+8.2pct；净利率8.2%，环比-0.9pct，同比+6.6pct。

    投资要点:

    2023 年高压板块销量增加推动营收增长，国际业务扭亏为盈。2023年，公司实现高压板块营收62 亿元，同比+24%，毛利率22.9%，同比-1.5pct；中低压及配网板块营收29 亿元，同比-2%，毛利率16.7%，同比+5.3pct；运维服务板块及其他营收12 亿元，同比+15%，毛利率29.8%，同比+4pct；国际业务板块营收7 亿元，同比+261%，毛利率9.2%，同比+129.6pct，扭亏为盈。公司总营收增长主要系2023 年公司加大市场开拓力度，可执行项目陆续履约交付，确认榕城变电站扩建工程等7 间隔1000 千伏GIS，红旗（塘格木）变电站新建工程等50 间隔750 千伏GIS，收入发生结构性变化，对公司影响较大；高压板块主要系高压板块产品销量增加，收入同比增长，营业收入发生结构性变化，毛利率略有下降；国际板块本期重点项目执行，收入、毛利同比上升。

    特高压需求端向好，有望成为营收增长点。据国家电网公司信息，2024 年国网将继续加大数智化坚强电网的建设，预计电网建设投资总规模将超5000 亿元，在去年高水平的基础上继续增加。近年来，国家电网一直把建设特高压工程作为工作重点，2024 年度特高压工程仍是重中之重。公司核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务。公司电网市场龙头地位持续巩固，2023 年新签合同同比增长44.20%。配网协议库存14 个省份所投标段占有率保持领先，17 个省份中标额同比实现增长，价值链高端产品合同持续提升。国际市场稳步拓展，170 千伏HGIS、24 千 伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA 认证，签订2436 千伏环网柜产品单笔最大海外订单，占领欧洲高端市场新高地。

    瞄准新型电力系统新高地，强化技术竞争力。国际市场，据国际能源署预测，2030 年全球电网年度投资6000 亿美元以上，欧盟2030年前拟投入5840 亿欧元用于电网升级改造。国内市场，电源侧，2035年前风光装机总规模将达到13.5 亿千瓦；电网侧，“十四五”期间两网计划投资约3 万亿元。公司瞄准国家能源战略需求和能源电力科技创新前沿，进一步完善科技规划布局，修订高压和配网领域科技攻关三年行动计划，发布新型电力系统关键技术及核心产品图谱。

    公司成功研制国际首台550 千伏高速断路器、国内首台±800 千伏直流高速开关、550 千伏80 千安大容量开关等高端装备并实现工程应用。完成一二次深度融合配电开关及国产化平台配电智能终端研发。

    攻克550 千伏方形绝缘拉杆自制核心技术。

    盈利预测和投资评级：公司是国内高压开关的龙头企业，随着行业高景气持续，以及公司持续开拓市场、精益化管理，我们调整公司的盈利预期，预计2024-2026 年公司有望实现营业收入129/148/163亿元，归母净利润为11/13/15 亿元，当前股价对应PE 分别为19x/16x/14x，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观环境风险，海外市场拓展风险，市场竞争加剧风险，技术更新迭代风险，原材料价格波动的风险。