事件：公司发布2023 年年报。2023 年度公司实现营业收入110.77 亿元，同比+19.44%；实现归母净利润8.16 亿元，同比+284.47%；扣非后归母净利润8.07 亿元，同比+303.54%。其中，23 年Q4 公司实现营业收入36.30亿元，同比+15.40%，环比+38.41%；实现归母净利润2.63 亿元，同比+678.18%，环比+20.25%。

    　　23 公司盈利能力显著提升。2023 年度公司综合毛利率与净利率分别为21.38%/8.31%，同比+3.79pct/+5.07pct，其中23 年Q4 公司毛利率及净利率分别为24.25%/8.21%，同比+8.16pct/+6.60pct，环比+2.84pct/-0.92pct。

    　　23 年公司强化精益生产，降本增效成果显著。

    　　公司持续受益于特高压及主网建设高峰，高压开关龙头不断巩固。根据国家电网，23 年我国4 直2 交特高压招标工作，达到历史峰值，国网特高压设备合计招标额突破400 亿元，公司中标31 亿元，远超22 年；23 年我国主网建设快速推进，全年国网输变电设备招标696 亿元，同比+30%，公司中标额约52 亿元，同比+40%。23 年公司新签合同合计同比+44.20%，在我国高压开关领域的龙头地位持续巩固。我们预计24 年特高压建设延续高景气，全年直流核准数开工数4 直2 交，同时有利拉动主网架扩容需求。

    　　公司配电网业务降本增效成果显著，国际业务盈利能力大幅改善。公司配电网业务通过实施技术标准化降本增效、优化产业结构等措施，效率效益实现新提升，整体毛利率同比+5.26pct。国际业务毛利率9.15%，盈利能力大幅改善。公司国际业务稳步拓展，服务高质量共建“一带一路”，170 千伏HGIS、24 千伏充气柜等真空环保系列产品通过TCA 认证，签订24-36 千伏环网柜产品单笔最大海外订单，占领欧洲高端市场新高地。

    　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润12.39/15.31/17.93 亿元，同比+51.9%/+23.5%/+17.1%，对应PE 为16.9/13.7/11.7，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期；市场份额下滑风险；海外经营风险。