事件:

    平高电气发布2023 年半年报：2023H1，公司实现营收48.25 亿元，同比+20.11%；归母净利3.33 亿元，同比+185.10%；扣非规模净利润3.32亿元，同比+192.76%；毛利率19.21%，同比+0.69pct，净利率7.94%，同比+4.01pct。

    其中，2023Q2 公司实现营收28.69 亿元，同比+19.64%，环比+46.63%；归母净利1.83 亿元，同比+137.76%，环比+21.54%；毛利率18.14%，同比-1.96pct，环比-2.64pct，净利率7.27%，同比+3.07pct，环比-1.64pct。

    投资要点:

    业绩符合预期，报告期内公司降本提质，经营稳步增长。2023H1，公司实现营业收入48.25 亿元，同比+20.11%，归母净利润3.33 亿元，同比+185.10%。公司为国内开关行业领军企业，主营业务分为高压、中低压及配网、运维、国际业务四大板块，已具备“交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发制造”能力。报告期内，公司降本增效成果显著，实现期间费用率同比下降4.35pct，毛利率同比提升0.69pct。另外，公司强化精益生产，产品一次抽检合格率同比+1.7pct。

    电网建设需求持续旺盛，公司在手订单充足。2023 年国家电网输变电设备集招截止7 月已完成3 批，合计403 亿元，已达去年总金额的80%。同时，川渝、胜利、黄石等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程陆续核准开工，特高压交直流输电通道建设加快，电网建设需求持续旺盛。公司在手订单充足，据公司公告，截至8 月，公司已中标国网项目金额达41.33 亿元，在国网三个批次集招项目标段市占率排名前列。

    深度融入“一带一路”建设，海外市场取得新进展。2023H1，公司高质量服务“一带一路”共建，签订南非工商业储能一体机供货项目，中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场。签订印尼南苏电气一体化工程总包项目，实现海外业务新发展。

    创新驱动成果显著，多项产品实现技术突破。2023H1，公司自主研制国内首台±800千伏直流高速开关，关键参数较进口产品提升30% 以上，打破国外技术垄断。世界首台550 千伏高速断路器成功投运。

    国内首台550 千伏直流GIS 具备工程应用条件，252 千伏智慧型GIS试点应用，252 千伏真空GIS 通过试验。世界首台72.5 及252 千伏低频GIS 示范应用，实现多个从0 到1 的技术大跨越。国内首台套66 千伏风机塔筒GIS 实现应用。12 千伏4000 安环保充气柜、智能化一二次融合环网柜通过型式试验，技术参数达到国际领先水平。

    自主研发的充电运营平台试运营。

    盈利预测和投资评级：公司为国内开关设备领军企业，受益电网投资高景气，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司有望实现营业收入109.02/128.78/153.85 亿元，归母净利润为6.25/9.68/13.99 亿元，当前股价对应PE 分别为23X、15X、10X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、电网投资不及预期风险。