营收及净利润：8 月16 日平高电气发布2023H1 财报，公司2023H1实现营收48.25 亿元，同比增长20.11%，其中2023Q2 实现营收28.69 亿元，同比增加19.6%，环比增加46.7%，实现归母净利润3.33 亿元，同比增加185.1%，其中2023Q2 实现归母净利润1.82 亿元，同比增加136.3%，环比增加20.5%。

    　　毛利率：2023H1 综合毛利率为19.2%，较去年同期增加0.69%，其中高压版块毛利率为23%左右，中低压配电网版块11.8%，较去年同期增加8.8%，主要原因是天津平高的减亏，国际业务版块毛利率为6%左右，实现转正。

    　　三费情况：期间费用为4.22 亿元，同比下降20%，其中销售费用为1.73 亿元，同比增长33.81%，主要原因是公司加大市场开拓，投标费用增加，管理费用为1.25 亿元，同比下降48.23%，主要原因是富余人员分流安置产生辞退福利费用同比减少，研发费用为1.83 亿元，同比增加24.48%。

    　　合同及订单情况：2023 年1-6 月份，公司签署合同79.5 亿元，同比增长近20%，其中高压版块50.8 亿元，同比增长21%，配网版块17.3 亿元，同比增长33%，国际版块10.7 亿元，同比略有下降。

    　　特高压建设提速，行业景气度不断提升。2023 全年预计开工“5 直2 交”，较2022 年“0 直4 交”大幅提升，陇东-山东直流已经完成招标，金上-湖北直流，宁夏-湖南直流设备招标已经公示，哈密-重庆直流预计在2023 年年底之前招标，藏东南-粤港澳直流已经进入社会稳定风险评估阶段，有望在2023 年开工。特高压交流方面，大同-天津南特高压交流当前处于可研阶段，预计2024 年核准开工，川渝二期、浙江环网预计将在1-2 年内开工。

    　　公司维持高压GIS 领域龙头地位。在国网第三批特高压设备采购中，公司550kV GIS 中标量占比52%，750kV GIS 中标量70%以上，维持高压GIS 领域龙头地位，并获得直流断路器50%，避雷器27%的订单份额，未来2 年公司将迎来收入兑现高峰期。

    　　盈利预测及投资建议：基于2023H1 公司各版块订单情况，我们小幅下调公司营收，预计公司2023-2025 年公司营业收入分别为112/139.2/162.2 亿元，基于公司降本增效效果显著，我们上调归母净利润，预计公司2023-2025 年对应归母净利润为6.58/9.48/12.08亿元，最后根据DCF 模型，我们将目标价从15.26 元/股上调至15.65 元/股，维持“优大于市”评级。

    　　风险提示：1、特高压线路核准开工不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。