GIS实力强大，市 占率行业领先。公司是我国开关行业领军企业，具备“交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发、试验和制造”

    的能力，其中GIS 实力突出，成功研制我国第一套 252、800、1100kV全封闭组合电器。在2022 年底公示的国网2022 年第六次变电设备招标采购及第二次变电设备邀请招标采购中，公司中标3.8 亿，占比3.95%，其中组合电器中标3.2 亿，占比15.89%，均排名第1。除母公司外，公司子公司河南平芝高压开关及平高威海高压电器分别中标2.1、0.3 亿，合计中标5.54 亿，占比27.8%，领先第二名13.1pcts，优势明显。

    电网投资预计较快增长，特高压建设或加速。“十四五”国网南网计划投资约3 万亿，相比“十三五”完成投资2.6 万亿有较大增长，但主要受疫情影响，2021 年及2022 年前11 个月累计投资0.9 万亿，略低于预期，预计23-25 年电网投资有望加速，CAGR 达15%以上。2021 年公司国网销售额占比达58.28%，多类产品均有望受益于电网投资加速。特别是随着新能源大规模、高比例接入电力系统，电力供需区位不平衡加剧，交直流特高压建设需求强烈，相比直流输电，交流具有组网优势且技术更为成熟，开工建设较快。根据2022 年底国网张北-胜利交流特高压第一次设备招标采购公示，公司3 家单位合计中标3.3 亿，占比22%，排名第2 位，其中1000kV 组合电器3.1 亿，再次彰显公司GIS 实力。

    业绩重回增长轨道，毛利率明显提升。2022 年前三季度，公司营收/归母净利润实现61.29/1.78 亿，同比增长3.82%/70.89%，增速由负转正；预计主要由于高毛利高压板块收入占比增加，毛利率/净利率18.36%/4.07%，同比增加6.07/1.75pcts。此外，公司2022 年前三季度经营性现金流净额0.76 亿，去年同期为-0.44 亿，资产负债率46.94%，同比降低6.76pcts，现金流及财务结构均有较大改善，未来随电网投资尤其是特高压交流建设加快，公司业绩有望进一步提升。

    盈利预测：预计2022-2024 年公司营业收入108.78/127.14/147.55 亿元，归母净利润2.58/3.50/4.47 亿元，EPS 0.19/0.26/0.33 元，对应PE 分别为42.18/31.11/24.37 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：电网投资不及预期、行业竞争加剧