业绩简评

    公司发布2020 年中报，营业收入和归母净利润分别为32.23 亿元、0.55 亿元，同比分别增长3.86%、0.62%。

    　　经营分析

    二季度营收增速显著加快，海外业务影响较大。受益于Q2 电网投资明显提速，公司Q2 实现营收20.2 亿元，同比增长16%，单季度业务回暖明显。

    　　公司加强了费用管控，销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率同比分别下降0.04、0.39、1.1 个百分点。子公司河南平芝、上海平高天灵开关、河南平高通用电气净利润均有所提升，平高国际工程、天津平高、平高威海高压净利润同比下降，其中平高集团国际工程公司收入同比减少，主要由于国际市场EPC 等业务受海外疫情影响延期执行。

    下半年特高压建设有望加速，本轮特高压大建设将带动公司业绩再上台阶。

    　　发改委前年9 月规划共计9 项“7 交5 直”特高压工程，今年年初又新增3条直流特高压。以上线路总计将产生110 个GIS 合计超85 亿元订单，公司将获得其中45%GIS 份额约39 亿元订单，此外叠加所有特高压项目均需的开关、组合电器产品，公司合计订单有望达到77 亿元。截止目前“7 交8直”特高压只完成5 条线路核准，年内国网规划1800 亿元特高压投资，预计后续投资进展将明显提速。上半年公司通过快速复工复产，提前交付青海-河南、驻马店-南阳特高压等特高压重点工程供货产品。

    加强科技创新，新中标多个标志型项目。公司成功研制世界首台1100 千伏环保型GIL、国内首台126 千伏无氟环保型GIS，同时直流快速机械开关在南网±160 千伏柔性直流输电示范工程首次应用。除了在国网集招、协议库存、特高压备品备件市场份额领先外，公司实现了绝缘件出口日本实现海外市场突破，并中标行业第一个“GIS+GIL”深度融合西藏拉萨换流站工程。

    　　盈利预测和投资建议：

    由于特高压核准和建设不达预期，公司2020-2021 年特高压营收较大幅度低于预期，且配网营收虽大幅提升但毛利率较低，下调公司2020-2022 年归母净利润至2.51（-72%）/4.18（-58%）/6.48 亿元。给予增持评级。

    　　风险提示：

    　　特高压核准不达预期；配网投资不达预期；对外出口政策和汇率波动风险：