公司2019H1 同比扭亏，实现归母净利润5440 万元，考虑特高压及配网建设在手订单，维持2019-2021 年EPS 预测0.52/0.68/0.74 元，维持公司2019 年目标价10.4 元，对应20x PE，维持“买入”评级。

    2019H1 扭亏为盈，毛利率持续修复。公司公告2019 年半年度报告，2019H1实现营业收入31.03 亿元（同比+18.44%），归母净利润5440 万元，同比扭亏。

    报告期内公司特高压产品逐步交付，毛利率为15.92%（同比+4.54pcts），自特高压新一轮建设启动且GIS 招标价格有所修复后，公司毛利率持续改善。公司期间费用率为13.42%（同比-2.24pcts），公司各项费用率均同比有所下降。

    公司上半年经营性现金流净额为-3.48 亿元，较去年同期-5.28 亿元改善较为明显，考虑电网项目年底集中交付及借款特点，预计全年将望转正。

    特交后续项目逐渐清晰，年初订单预计全年将确认约九成。2019 年年初，“两直两交”特高压大规模招采中，公司获得订单19.79 亿元，且GIS 市占率维持50%，符合预期。结合招标时间，我们预计公司全年有望确认上述订单收入的90%左右。特高压后续项目逐步推进，根据北极星电力网报道，驻马店-武汉线（特交）已经提交环评文件，工程预计今年10 月开工，静态投资34 亿元，结合前述项目招标节奏，预计2019 年Q3~Q4 将开启第一批设备招标。目前看，后续特高压落地项目逐渐清晰，特高压建设节奏下半年起有望逐步加快。

    配网建设维持景气，一键顺控项目逐渐启动。坚强智能电网建设侧重点，持续向配网建设转移，围绕负荷中心进行配网建设及升级预计将持续推进，公司自2018 年下半年获取的配网订单在2019 年继续进行交付，同时公司持续在电网招标中斩获大额订单对全年业绩筑底效用显著。公司主要参与的一键顺控业务发展逐渐加速，报告期内中标227 个一键顺控改造项目，市场占有率第一，预计未来2-3 年将受益于一键顺控业务的快速增长。

    风险因素：特高压建设进度不及预期、配网订单获取不及预期、行业竞争加剧、招标价格波动。

    投资建议：结合特高压订单带来的盈利能力改善，以及配网建设持续贡献的订单增量，我们维持2019-2021 年EPS 预测0.52/0.68/0.74 元，给予2019 年20xPE，对应目标价10.4 元，维持“买入”评级。